事件：

    　　公司发布2023 年业绩快报，2023 年实现营业收入23.26 亿元，同比增长26.05%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长21.89%，基本符合预期。2023Q4 单季度，公司实现营业收入5.87亿元，同比增长17.86%；实现归母净利润8371 万元，同比增长15.31%。

    　　公司点评：

    　　2023 年机床工具行业需求承压，重点联系企业盈利能力下滑。2023 年，机床行业面临下游需求不足、行业竞争加剧等问题。中国机床工具工业协会统计数据显示，2023 年1-11月，重点联系企业营业收入同比增长4.8%，利润总额同比下降7.3%，盈利能力出现下滑。

    　　公司修炼内功保障盈利能力基本稳定，彰显经营韧性。面对严峻的市场环境，公司在提升产品性能的同时，实施精细化管理，对材料采购、产品设计及各项费用进行严格管控，不断提高产品竞争力；同时积极开拓海外市场，海外收入占比提升，全年总收入及归母净利润均实现超20%的增长，明显优于行业水平。2023 年公司归母净利率13.74%，同比下降0.47pct；2023Q4 单季度净利率14.25%，同比下降0.32pct，净利率基本保持稳定，彰显经营韧性。

    　　积极开拓海外市场，带动营收及业绩增长。公司建立了专门的海外销售网络，根据公司公告，产品已销售至美国、德国、英国、意大利、俄罗斯、巴西等40 多个国家和地区。由于今年国内市场价格竞争较为激烈，海外业务毛利率相较国内更高，海外订单保持较高水平，海外收入占比进一步提升，推动公司整体毛利率提升以及产品结构改变。

    　　研发创新强化产品竞争力，保障新接订单情况。根据公司公告，公司经自主研发，开发出了大扭矩电主轴、高精度数控转台等，实现了部分核心功能部件自主可控，提高了与整机的匹配度，并有效降低了产品成本，提升产品竞争力。2023 年国内下游需求仍处于偏弱状态，在供过于求的背景下，行业内厂商为争夺订单，价格竞争日益激烈，而公司新增订单规模整体稳定。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到国内需求复苏仍需时间，同时参考公司快报数据，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为3.20/3.93/4.82 亿元（前值3.47/4.48/5.47 亿元），公司目前股价（2024/2/22）对应2023/24/25 年PE 分别为17、14、11X，可比公司海天精工PE 分别21、17、14X（数据来自Wind 一致预测）。

    　　公司作为国内领先的数控机床厂商，看好国内需求复苏+海外持续扩张背景下公司订单及出货增长，维持买入评级。

    　　风险提示：下游行业需求波动的风险、核心零部件进口依赖的风险、行业竞争加剧的风险。