投资事件：公 司披露2023 年年报。2023 年公司实现营业收入23.21 亿元，同比增长25.76%；实现归母净利润3.18 亿元，同比增长21.13%；实现扣非净利润2.76 亿元，同比增长24.57%。

    下游需求疲软，公司业绩仍保持稳健增长，优于行业。2023 年我国经济整体呈弱复苏态势，机床行业需求较为疲软。根据中国机床工具工业协会的统计数据，2023 年重点联系企业新增订单和在手订单同比分别下降8%和14.3%；机床工具行业利润总额同比下降35.8%。公司把握航天航空、半导体等需求景气度较高的细分行业，不断推进产品高端化发展，增强产品竞争力；另一方面持续加强海外市场拓展，实现全年业绩的逆势增长。Q4 单季度公司收入5.82亿元， 同比/环比+16.79%/-7.82%； 净利润0.82 亿元， 同比/环比+12.58%/-2.44%。分产品来看，2023 年公司大型加工中心收入9.59 亿元，同比+14.98%；立式数控机床收入6.46 亿元，同比+29.72%；卧式数控机床收入6.92 亿元，同比+41.83%。

    盈利水平承压， 费用管控持续优化。2023 年公司毛利率/ 净利率为26.46%/13.69%，同比-1.03pct/-0.52pct，主要系国内市场竞争加剧，公司内销毛利率同比下降3.14pct 至24.14%。随着公司精细化管理的逐步推进，期间费用率不断得到优化，全年销售/管理/财务费用率分别为6.93%/1.65%/0.17%，同比-0.05pct/-0.28pct/+0.15pct。公司专注中高档数控机床，持续加大研发投入及技术创新，2023 年公司研发费用1.02 亿元，研发费用率为4.39%。

    海外市场表现亮眼，有力支撑业绩增长。2023 年我国金属加工机床出口77.8亿美元，同比增长25.4%，实现贸易顺差。公司掌握一系列核心技术，高性能高速卧加、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心等部分产品具备一定的国际竞争力，积极开拓海外市场，产品销往美国、德国、英国、意大利、巴西等50 多个国家和地区。2023 年公司海外收入达到7.05 亿元，同比大幅增长112.99%，在总收入中占比30.36%，同比提高12.43pct。同时，外销毛利率同比提高3.58pct 至31.35%，有效平滑国内市场的波动。公司三期产能将于2024年全面达产；四期高端智能数控装备及核心功能部件项目设计产能7 亿元，预计将于2024 年底建成，2025 年实现投产。产能的逐步达产释放，将进一步提升公司订单交付能力，为海内外市场开拓提供保障。随着我国宏观经济企稳，库存周期触底有望进入补库阶段，叠加中央推动大规模设备更新及工业母机税收加计抵减等支持政策，行业景气有望改善，公司将充分受益。

    盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026 年将分别实现归母净利润3.84 亿元、4.57 亿元、5.49 亿元，对应EPS 为1.18、1.40、1.68 元，对应PE 为17倍、14 倍、12 倍，维持推荐评级。

    风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险等。