营收稳步增长，归母净利润短期承压

    　　2025Q1 公司实现营收5.69 亿元，同比+3.80%；实现归母净利润0.61 亿元，同比-11.78%；实现扣非归母净利润0.49 亿元，同比-18.34%。公司2025Q1 营业收入实现稳健增长，归母净利润下滑主要系毛利率有所下降，我们判断系机床行业需求整体偏弱，行业价格竞争激烈，公司产品售价降低压缩毛利率空间。

    　　毛利率下滑系会计准则变更影响，汇兑损益影响财务费用

    2025Q1 公司毛利率为21.11%，同比-4.84pct。公司毛利率有所下降，我们判断系：①会计政策变更，质保相关销售费用计入营业成本，影响毛利率下降；②机床行业需求偏弱，行业价格竞争激烈，公司产品降价压缩毛利率空间。2025Q1 公司销售净利率为10.78%，同比-1.90pct，主要系毛利率下降拖累。

    　　2025Q1 公司期间费用率为11.70%，同比-1.69pct，销售/管理/财务/研发费用率为4.76%/1.56%/5.16%/0.22% ， 同比-1.76pct/-0.01pct/+0.31pct/-0.23pct。销售费用率降低系会计政策变更，公司持续加大研发投入，研发费用率持续提升。

    　　持续加码研发提升产品竞争力，五期项目投资建设打开成长空间：

    　　1）公司研发投入持续加码：2024 年公司研发费用1.12 亿元，同比+10.35%，2025Q1 公司研发费用0.29 亿元，同比+10.43%，公司持续加码研发投入。截至2024 年末，公司累计获得发明专利26 件，实用新型专利184 件，外观设计专利25 件，软件著作权41 件。公司持续保持高强度研发投入，提升产品竞争力，推动核心零部件国产化。

    　　2）投资建设五期高端智能数控装备项目：根据公司公告，公司计划自筹投资8.5 亿元建设纽威数控五期高端智能数控装备项目。项目计划建设约4.75 万平方米生产厂房及配套设施，用于数控立车、数控磨床、专机等高端智能数控装备生产，预计2027 年6 月建成投产。公司持续投资建设产能，打开长期成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为3.60/4.20/4.92 亿元，当前股价对应动态PE 分别为18/16/13 倍，公司持续加码研发投入提升产品力，投资建设五期产能打开成长空间，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：制造业复苏不及预期，机床行业需求不及预期，产能建设进度不及预期。