核心观点：

    公司2022 年起重一体机产品销售收入大幅下滑，剔除起重业务公司变频器业务保持较快增速；2022 年海外收入高增长是亮点。展望2023 年，起重业务包袱减轻，公司轻装上阵，海外业务持续开拓，预期公司能够在变频器和伺服系统领域实现进口替代和较快的份额提升。公司PLC 产品推出，产品矩阵完善，给客户提供行业整体系统解决方案。此外，公司布局光伏逆变器、机器人伺服驱动、锂电池化成分容设备，给远期发展注入动力。经历产品结构调整，公司重新步入高增长，估值相对同行有较强性价比优势。

    事件

    公司发布2023 年一季报业绩预告，预计23Q1 实现营业收入2.74-2.88亿元，同比+38%-45%；实现归母净利润4043-4343 万元，同比增长35%-45%。

    简评

    公司一季报增长亮眼，经历22 年产品结构调整、海内外深化布局，重新步入高增长。随着工业自动化、数字化工厂、机器换人、物联网等新技术的兴起，推动着传统工艺改造升级，扩大了自动化产品的应用范围。

    国家双碳战略下高耗能和落后产能设备的逐步淘汰，各类高效电机如高速电机、同步磁阻电机、直驱电机等在各行业的运用，推动相应的驱动器产品爆发。截至2021 年，公司低压变频器和伺服系统的国内市场份额仅分别为2.2%、0.88%，未来可发展空间巨大。募投项目苏州二期自动化生产基地建设项目预计今年可以投入使用，年设计产能为45 万台套。

    海外增长是亮点，成立先进制造行业部布局新兴赛道。公司22 年1-9月海外收入同比增长149.19%，在印度、北非、中东、东南亚、独联体等地区均实现了收入增长。海外市场销售主要以变频器通用产品为主，辅以专机、一体机向海外市场进行推广。同时公司向3C、锂电、物流、半导体、机器人等新兴产业拓展，低压伺服产品应用于工业移动机器人（AGV/AMR）、协作机器人、服务机器人等。国内低压伺服产品技术起步较晚，未形成明显的寡头垄断格局，公司有望通过技术突破和扩大产能在低压伺服市场竞争中占有一席之地。

    PLC 产品实现销售，提升公司系统解决方案能力。公司已建立具有成本优势的小型PLC 产品体系，后期开始会对中大型PLC 立项并投入研发，以望带动公司进入大型设备和流程工业领域。随着PLC 等控制类产品的推出，将会提升公司行业整体系统解决方案的能力，与现有产品线形成 合力，进一步带动变频器和伺服系统产品的业绩增长。

    布局光伏逆变器、锂电池化成分容设备，给远期发展注入动力。公司已具备光伏逆变器领域的技术基础，公司目前主要是与下游大客户进行ODM 形式的战略合作开发新一代大功率光伏逆变器产品，公司负责开发与生产，下游客户负责市场营销，产品重点应用于大型光伏电站。依托深圳市的区域优势和产业优势，成立了控股子公司深圳伟创数字能源科技有限公司，主要研发、生产和销售锂电池化成分容设备。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别达1.40、2.01 和2.74 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    ①公司采购的芯片类型包括MCU、IGBT 驱动、隔离运放等，进口芯片以MCU 芯片为主，IGBT 驱动、隔离运放芯片已基本实现国产替代。若海外芯片进口或国内IGBT 芯片出现缺货，可能会影响公司产品的销售。

    ②定增募集资金项目“数字化生产基地建设项目” 达产后，公司工控产品的生产规模将获得进一步提升，公司预计至2028 年总体产能将达到 195 万台/年左右，若同行业公司也在积极扩产，将可能导致竞争加剧，出现产能消化不及预期的风险。

    ③工业自动化控制行业的增长情况与下游制造业的景气程度高度相关，当宏观经济不景气时，下游行业可能减少对工业自动化设备的投资，并出现相应减少公司产品需求的风险。