专注电气传动与工控，全球化布局持续推进

    　　公司专注于电气传动和工业控制领域，主营业务为变频器、伺服及控制系统等产品的研发、生产及销售，其中公司伺服系统及控制系统业务营收/毛利占比近年来持续提升。2023 年上半年，公司实现营收6.25 亿元，同比增长41.81%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长35.59%；盈利能力方面实现毛利率38.39%，同比提升4.31pct，实现净利率16.81%，同比下降1.09pct。此外，公司坚持全球化战略布局，2022 年实现国外业务收入超2 亿元，同比高增184%。公司于海外成立印度子公司，并为开拓欧美市场同步进行产品认证工作，部分产品已完成CE 和UL 认证。

    　　产品线覆盖逐步完善，细分产品市占率呈提升态势公司是国内工控行业重要的供应商之一，产品覆盖领域完备。

    　　1）变频器方面，根据中国工控网统计数据，公司2022 年在不含风电的低压变频器市场份额为2.0%，排名第十一。分类别看，2023 年上半年，通用变频器收入继续快速增长，变频器行业专机有所恢复；2）伺服系统方面，根据中国工控网统计，2022 年度中国伺服系统整体市场规模为206 亿元，公司对应市场占有率约为0.93%，近年来市场份额持续提升。3）控制系统方面，公司VC1S\VC1\VC3\VC5 系列通用型PLC 已经批量销售，PLC 的推出代表公司控制层、驱动层、执行层的产品系列已经齐全，未来形成的系统解决方案有望加强公司竞争力。

    　　布局新能源与机器人领域，有望开拓新利润增长点2023 年上半年，公司研发投入达6469 万元，同比增长55%，近两年保持快速增长态势。新能源领域，公司在光伏逆变器、锂电池化成分容设备、制氢电源、氢气压缩机驱动器、氢燃料电池发电系统等方面积极研发或布局。在机器人领域，公司于2022 年成立机器人行业部，切入机器人产业链，目前主要是以机器人大配套为主。

    　　投资建议

    　　公司专注于电气传动和工业控制领域，产品线覆盖逐步完善。

    　　此外，公司研发投入快速增长，机器人驱动部件着力布局。我们预计2023-2025 年公司营收为12.92/17.46/22.82 亿元，同比+42.6%/+35.2%/+30.7%；归母净利润为2.04/2.83/3.77 亿元，同比+46.1%/+38.4%/+33.4%，相应EPS 为1.13/1.56/2.09 元，以2023 年9 月15 日收盘价34.32 元/股计算，当前股价对应PE 为30/22/16 倍，参考可比公司步科股份和英威腾，考虑公司研发投入快速增长以及在机器人驱动等领域的持续布局，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游行业增速不及预期；产品价格及毛利率下降的风险；原材料波动风险；行业技术替代的风险；海外市场风险等。