12 月26 日，公司公告拟与浙江荣泰在泰国设立合资公司，双方各持股50%，共同开发智能机器人机电一体化市场。面对人形机器人量产临近的产业窗口期，公司有望通过携手浙江荣泰成立合资公司，实现电机与丝杠等产品的深度协同，达成技术、产能与客户等资源的优势互补，精准卡位机器人核心零部件量产环节，顺利开辟业绩成长空间。维持“买入”评级。

    　　公司公告与浙江荣泰设立合资公司，开发机器人机电一体化市场

    　　公司与浙江荣泰拟在泰国设立合资公司，双方各持股50%，主要从事机电一体化组件、智能传动系统及配套产品的研发及生产，共同开发应用于智能机器人机电一体化市场。根据公司公告：如合资公司未来设立董事会，伟创电气委派的董事在董事会中占多数席位，合资公司的总经理由浙江荣泰委派的人员担任；合资公司设立以后，伟创电气应负责建立其知识产权体系，与合资公司生产经营相关的全部专利技术，其专利权及相关知识产权归合资公司独家享有。

    　　人形机器人性能持续突破，规模化量产渐行渐近

    　　我们认为人形机器人在过去一年中实现了多维度的性能跃升，有望正式迈向规模化量产阶段。以特斯拉为例，其12 月3 日发布的视频中，Optimus 机器人展示了更为拟人的步态与更稳定的平衡，运动控制与任务执行能力显著提升，同时硬件向轻量化、低能耗、高安全方向不断迭代。11 月特斯拉表示Optimus 已在其Fremont 工厂生产线投入试运行，并开始在工厂与办公场景进行实时使用测试，并计划于26 年启动规模化生产线，随着产业量产渐近，机器人核心零部件如关节与手部电机、丝杠等环节的供应商有望受益。

    　　合资公司有望实现深度协同互补，前瞻卡位产业核心

    　　公司此次与浙江荣泰成立合资公司，有望实现产品升级与资源互补。产品端，公司的高性能电机与驱动器，与浙江荣泰的微型丝杠、模组优势深度协同，可打造更具竞争力的人形机器人手部及关节执行器集成方案。另一方面，公司在电气传动与控制领域具备深厚技术积累，于轴向磁通电机、摆线模组等新技术路线亦有储备，可实现产品快速迭代，结合浙江荣泰可年产700 万套机器人部件的泰国生产基地（计划26Q1 实现稳定生产和供货）及其海内外客户资源，公司有望前瞻卡位机器人量产核心环节，打开业绩增长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到人形机器人或将自26 年迈入规模化量产阶段，公司广泛布局、深度合作的模式有望充分把握行业量产红利，贡献业绩增量，我们维持预测公司25 年归母净利润为2.71 亿元，上调26-27 年归母净利润为3.31/3.96 亿元（前值3.13/3.61 亿元，上调6%/10%）。可比公司26 年iFind 一致预期PE 均值为64 倍，考虑到公司主业经营稳健，变频伺服产品市占率持续提升，海外市场拓展成效显现，且人形机器人业务产品矩阵完备、验证进展领先，作为优质的核心供应商，应享有一定估值溢价。给予公司26 年80 倍PE，对应目标价为124.00 元（前值116.80 元）。

    　　风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。