伟创电气发布年报，2025 年实现营收19.46 亿元（yoy+18.66%），归母净利2.63 亿元（yoy+7.24%），扣非净利2.49 亿元（yoy+4.04%）。其中Q4实现营收5.96 亿元（yoy+23.41%，qoq+31.78%），归母净利3815.04 万元（yoy+10.33%，qoq-54.43%）。公司25 年收入利润基本符合我们预期。公司持续提升变频器、伺服等领域市占率，加速人形机器人等产品进展，我们看好公司主业稳健增长和人形机器人业务未来发展前景，维持“买入”评级。

    　　2025 年营收利润稳健增长，毛利率受成本等因素影响有所下滑

    　　分业务看，公司变频器收入12.46 亿元，同比+20.41%，伺服收入5.77 亿元，同比+16.39%，数字能源业务7407 万元，同比+22.37%。在全球化布局上，公司持续推进战略布局，海外主营业务收入达 5.44 亿元，同比+19.36％。毛利率方面，受原材料涨价和业务结构调整等因素影响有所下滑，2025 年公司毛利率37.59%，同比-1.56pct，其中变频器毛利率41.61%，同比-1.37pct，伺服毛利率31.47%，同比-1.01pct，数字能源毛利率24.89%。

    　　同比-5.72pct。展望26 年，在港口、船舶、机床、纺织、出海等领域公司有望继续提升市占率，收入利润有望继续稳健增长。

    　　受益于规模效应，2025 年费用率管控良好

    　　费用率方面，25 年全年期间费用率24.04%，同比-0.26pct，具体来看，25年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.14%/4.36%/12.50%/-0.97%，分别同比+0.16pct/-0.35pct/-0.75pct/+0.67pct。2025 年公司净利率13.30%，同比-1.44pct。2025 年公司费用率整体控制良好，净利率下滑主要系毛利率下降所致。后续随着公司收入规模逐步提升，公司规模化效应有望进一步降低公司期间费用率。

    　　人形机器人业务布局提速，核心业务稳健拓展

    　　在变频器和伺服主业上，公司在矿山领域推出新一代防爆机芯产品，实现全系列、全功率一体机上市，在高电压、大功率领域取得技术突破；纺织领域形成全链条自主化产品矩阵；在机床、起重领域持续拓展行业市占率。在人形机器人领域，公司发布了多规格电机与驱动器，包括灵巧手系列电机、直线执行器电机、旋转执行器电机6-23mm 短款无刷空心杯电机和轮毂电机，实现机器人、物流、配送等多领域应用。合资公司依智灵巧发布了YZ-T6系列6DOF 腱绳仿生驱动灵巧手，合资公司伟达立发布包括超短款谐波模组、行星关节模组、摆线关节模组、轴向磁通关节模组在内的四大系列关节模组。在夯实主业基础上，人形机器人有望为公司打开进一步发展的空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-27 年归母净利润预测为3.31/3.96 亿元，并新增2028 年归母净利润预测为4.72 亿元。可比公司2026 年Wind 一致预期PE 为58倍，给予公司26 年58 倍PE 估值，下调目标价为89.90 元（前值124.00元，对应26 年80 倍PE），目标价下调主要系可比公司估值均值下滑。

    　　风险提示：新产品市场推广不利；汇率波动；人形机器人业务进展不及预期。