【投资要点】

    公司发布2021 年半年报，报告期内公司实现营业收入3.49 亿元、同比100.5%，归母净利润0.69 亿元、同比+245.3%，扣非归属净利润0.67 亿元，同比+413.7%。其中，2021Q2 公司实现营业收入1.88 亿元、同比+63.5%、环比+16%，归母净利润0.43 亿元、同比+330%、环比增长59.3%，扣非归属净利润0.41 亿元、同比+583.3%、环比+57.7%。

    PCB 高景气带动企业设备投资，公司业绩高速增长。近年来5G 基站和数据中心建设推动PCB 量价提升，2020 年下半年在年底备货、海外订单转移作用下，PCB 需求显著回暖，PCB 企业新建及扩建投资加大。

    需求高景气带动公司业绩高速增长，2021H1 公司实现营业收入+100.5%，主要由于2020 年下半年订单数量较高，且大部分在2021年上半年确认收入；实现归母净利润同比+330%，一方面系2020 年上半年受新冠疫情影响公司停工，净利润基数较低；一方面源于公司产能利用率提高，盈利能力显著改善。2021H1 公司销售费用率6.75%、同比-2.75pct，管理费用率5.8%、同比-4.0pct。

    公司技术实力突出，在手订单充足。公司多年来坚持自主研发与创新，在垂直连续电镀领域形成多项核心专利技术，截至2020 年6 月30 日，公司拥有专利143 项，其中发明专利26 项、计算机软件著作权34 项。

    公司持续加大研发投入，报告期内研发费用0.26 亿元（同比+70.1%），研发费用率7.35%（同比-1.3pct），形成新增专利21 项，其中发明专利4 项、计算机软件著作权1 项。目前公司技术水平先进性、制造工艺成熟度均处于国际先进水平，下游客户已覆盖大多数国内外一线PCB 制造厂商。领先的技术实力为公司主业持续增长奠定基石，报告期内公司在手订单充足，合同负债期末余额为2.1 亿元（同比+28.3%），发出商品价值为1.8 亿元（同比+25.7%），预计将在下半年确认收入，业绩增长无忧。

    导电薄膜突破，镀膜设备开启蓝海。东威科技进一步拓展核心技术在其他下游领域的应用，与金美新材料合作研发的镀膜设备已经完成了样机的生产与交付，进入正式量产阶段。金美新材料是长江晨道（宁德时代间接参股）和中国宝安参股企业，其新研发导电薄膜产品由于厚度更薄，并且能添加阻燃剂和金属锂，具有安全性更强、能量密度更高的特点。目前导电薄膜已成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验，得到宁德时代采购，进入量产阶段。我们判断导电薄膜是产业发展方向，而东威科技的镀膜设备将开启新的蓝海。

    【投资建议】

    我们维持东威科技“买入”评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为8.16/11.87/17.72 亿元，归母净利润分别为1.52/2.22/3.51 亿元，EPS分别为为1.03、1.51、2.38 元，对应的PE 为51、35、22（8 月10 日收盘价）。由于PCB 领域进口替代仍有空间，锂电领域已经实现突破，具备颠覆现有材料体系可能，镀膜设备空间广阔，因此我们维持“买入”评级。

    【风险提示】

    导电薄膜客户使用效果不佳，良率爬坡出现障碍；

    电镀设备竞争加剧；

    新的技术路线替代。