事件：公司发布 2021 年年报，实现营收8.05 亿元(yoy45.11%)，归母净利润1.61 亿元(yoy83.21%)，对此点评如下：

    　　下游需求旺盛叠加产能释放，业绩大幅增长。公司2021 年营业收入同比增长45.11%，主要是PCB 在2021 年行业景气度回升，PCB 企业新建及扩建投资加大，另外公司产能释放，营业收入大幅增长。单Q4 来看，营收2.41 亿元(同比提升21.57%，环比提升12.09%)，归母净利润0.5 亿元(同比提升46.07%，环比提升19.05%)。随着产品结构的改善，公司利润率亦有提升态势，2021 年实现毛利率42.63%，同比提高1.93pct；净利率19.99%，同比提高4.15pct。

    　　前瞻指标预示需求向好，接单旺盛。截至2021 年底，公司存货3.41 亿元，同比增加52.47%，年报中首次将新能源电池电镀设备以“卷式水平膜材电镀设备”单独披露，产销分别为5 台、1 台，我们认为这与公司的收入确认节奏有关。合同负债2.15 亿元，同比增加34.54%，或显示需求向好，接单旺盛。展望2022 年，在传统业务领域，水平化铜设备、应用于IC 载板的水平电镀设备、应用于五金表面处理高效环保滚镀设备等新品有望为公司业绩贡献较多增量；PET 镀铜设备新品蓄势待发。

    　　PET 铜箔蓄势待发，设备环节受益，预计2022-2025 年PET 镀铜设备年均有近60 亿元市场空间，东威具备先发优势。PET 复合铜箔具备高安全、高比容、长寿命、高兼容等优点，新能源汽车厂商将安全性作为一大卖点，锂电池企业纷纷加码复合集流体，行业蓄势待发。据测算，在2025 年动力+储能+消费电子锂电池中PET 膜渗透率达到40%的假设条件下（含存量）， PET 镀铜设备年均有近60 亿元市场空间，公司具备先发优势且已于下游知名客户开展长期合作，有望率先受益。根据我们的草根调研，产业内对于PET 复合铜箔的关注度正在快速提升。

    　　投资建议与评级：预计公司2022-2024 年净利润分别为2.39/3.66/5.23 亿，对应PE 分别为42x、27x、19x，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：PET 复合铜箔验证不及预期，PCB 需求不及预期