公司动态

    　　公司近况

    　　爱旭股份于近日正式发布“黑洞”系列ABC组件1，其中基于N型的ABC电池采用全背接触与非银金属化两大关键技术，电池平均量产转化效率达25.5%。我们认为，非银金属化为光伏电池片的重要技术发展方向，而东威科技基于电镀底层工艺在光伏电镀铜领域已有布局，具备一定的先发优势。

    　　评论

    　　降低银浆耗用量，为光伏电池片降本的主要路径之一。银浆中90%以上原材料成本为银粉，由于银粉价格较高，故银浆降本为光伏电池片非硅成本下降的关键，其中包括 SWCT（无主栅技术）、SMBB（超级多主栅技术）、银包铜、电镀铜等。

    　　光伏电镀铜工艺有望提升光电转化效率，降低原材料成本。我们认为电镀铜工艺将在硅片上直接镀铜，或有望代替银浆丝网印刷。低温银浆中需要掺杂少量有机物，导致电镀铜工艺的导电性优于前者，此外由于铜线分布更细更密，我们预计有望提升0.2%-0.3%的光电转化效率。而在成本端，我们认为，采用铜替代贵金属银有望大幅降低原材料成本。

    　　电镀铜工艺短期仍存难点，多家厂商积极推进研发。铜与银的性质存在差异，相较银浆丝网印刷，电镀铜工艺流程更长，涉及镀种子层、掩膜曝光显影、电镀铜、去除掩膜及种子层等环节，良率控制成本提升，此外设备投资成本在尚未量产及部分仍需进口的情况下，或将高于银浆丝网印刷。尽管当前光伏电镀铜的量产仍存在一定难度，但是根据我们了解，行业内多家厂商正在积极开展光伏电镀铜工艺及设备的研发，而我们认为，低银耗或非银化趋势不可逆转，ABC电池非银金属化技术的发布或将加快这一进程。

    　　公司光伏电镀铜试验机已交付，看好其在新能源领域基于电镀工艺的成长性。根据公司投资者调研纪要，客户对光伏电镀铜设备的速度、良率及低碎片率等要求较高，公司已交付试验机，运行情况良好。我们认为公司电镀底层工艺积淀深厚，看好其在锂电复合铜箔及光伏电镀铜领域的延展性。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到疫情导致订单及收入确认延后，我们下调2022 年净利润16.5%至2.53 亿元，考虑到光伏电镀铜设备技术验证存在不确定性，我们暂维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年48.3x/27.6x市盈率。

    　　考虑到公司在新能源领域先发优势明显，我们维持跑赢行业评级和105 元目标价，对应2023 年35.0x市盈率，较当前股价有26.5%上行空间。

    　　风险

    　　国内疫情反复影响下游需求；下游PCB制造业景气度下行超出预期；新技术拓展应用不及预期；行业竞争加剧风险。