公司动态

    　　公司近况

    　　公司近日公告，与D客户签订了一份5 亿元的框架协议，协议规定：公司向客户D销售“双边夹卷式水平镀膜设备”，首台设备交付并安装调试到应用状态后，余下设备预计在其后两年内交付完成。

    　　评论

    　　复合铜箔进入量产阶段，产业化开始扩散。按照单台设备价格1000 万元推算，我们认为本次协议共包括50 台，对应D客户在两年内形成17GW（即2 亿平方米）的复合铜箔产能。我们认为本次合作框架协议的签订是行业继宝明科技60 亿元扩产复合铜箔之后又一标志性事件，标杆企业相继宣布大幅扩产具有示范效应和扩散效应。这是因为，复合铜箔的生产具备标准化属性（基材、设备和工艺基本都是标准化的），已经有2 家企业大规模扩产，我们认为这也就意味着这种大规模扩产将有希望扩散到东威科技目前20-30家客户。我们可以假设这里边如果有10 家进行扩产的话，每家平均在未来一年形成10GW产能，则对应30 亿元的电镀设备需求，由此可递推。

    　　装有复合铜箔电池的新能源整车或有望于明年发布。我们认为复合铜箔在动力电池领域的应用最快于明年开始，也就意味着，明年我们或会看到装有复合铜箔电池的新能源汽车新车型发布，并将电池的安全性作为自己的核心卖点。我们预计动力电池企业在复合铜箔领域具备先发优势的公司有望受益，接下来可以关注动力电池厂与材料厂的产能绑定或产业联盟。复合铜箔设备商的产能也将成为产业链竞争的关键要素。

    　　复合铜箔渗透率或取决于终端消费者的认可程度。目前产业链对于复合铜箔未来的渗透率有各种各样的声音，我们认为最终复合铜箔的渗透率，不取决于整车厂、电池厂、材料商或设备商单方面的意志，而将取决于终端消费者对于这款材料的认可，或者说是对电池安全性的认可。如果复合铜箔的成本又低，安全性能又高，又不存在明显缺陷，则我们认为它的渗透率理论上有望达到70%以上。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2022-2023 年EPS不变，分别为1.72 和3.0 元，考虑到公司整线设备布局可能会超预期，我们上调公司2023 年目标P/E 10%至55倍，对应上调目标价10%至165.4 元，对应当前股价有27%涨幅空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　复合铜箔产业化不及预期；新产品拓展不及预期；PCB景气度不及预期。