报告摘要

    　　首次披露获得7.13亿元批量订单，复合铜箱加快从实验室走向产线。

    　　2022年8月27日，公司公告与客户D签订5亿元“双边夹卷式水平镀膜设备”，预计在首台设备安装调试至应用状态后的两年内完成交付； 2022 年8月29日，公司公告与赣州宝明新材料签订2.13亿元“双边夹卷式水平镀膜设备”销售合同，预计2023年4月底前交货。按照每GWh对应约3000万元水电镀设备来看， 7.13 亿元订单对应设备需求量约70台对应电池约24GWh。上述公告 为公司首次披露获得批量订单，也是复合铜箱从实验室走向产线的重大里程碑事件，我们认为，率先量产客户将引领行业加速资本开支过程，东威复合铜箔水电镀设备供应有望提升至每家客户数十台。从材料厂产能规划来看，复合铜箔从消费电池开始渗透，2022Q4之后有望实现初步量产，预计2025年渗透率19.8%、对应电池需求321GWh.

    　　两步法为主流技术路径，设备公司业绩弹性大、增长确定性高。

    　　复合铜箔制造已有一一步法、两步法、三步法等工艺路径，考虑设备的效率、良阜、成本、量产进度等因素，目前两步法（磁控溅射+水电镀）为最主流路径，相应设备需求确定性较强，短期内被替代的可能性不大。从产业链弹性角度看，下游复合铜箔行业格局尚未成型；设备端国内仅广东腾胜（磁控溅射）、东威科技（水电镀）等少数企业具备量产能力，业绩弹性大、增长确定性高，将率先受益于复合铜箔产业爆发。

    　　从PCB电镀向新能源迈进，看好公司持续造血能力。

    　　公司为国内领先的高端精密电镀设备供应商，电镀技术具备向新能源行业延申的能力，且公司所沙领城均为下游最新技术迭代方向，先发优势突出，看好公司持续造血能力：

    　　1）锂电复合铜箱：国内唯-能量产复合铜膜电镀设备的企业， IPO募投年产30台水电镀设备项目已经达产，新产能正加快建设，以匹配下游需求高速增长；从后道向前道延申布局真空镀膜设备（双面镀），预计22年10月首台设备出货。2）光伏镀铜：公司已完成光伏镀铜设备样机交付并通过中试线，设备产能6000片/小时，具有均匀性好、占地小、环保、高效节能等优势。

    　　投资建议

    　　预计公司2022 24年实现营收11.71 亿元/16.47亿元/21.62亿元，净利润2.44亿元/3.41亿元/4.49亿元，当前股价对应市盈率为84X/60X/46X,给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　复合铜箔下游推进不及预期。新能源车渗透不及预期。光伏镀铜技术进展不及预期、PCB行业景气下滑。