事件简评

    　　4 月14 日，公司收到股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司出具的《关于减持计划时间届满的告知函》，截至2025 年4 月11 日收盘，产业基金通过集中竞价或大宗交易的方式累计减持了公司股份10,307,874 股，占公司总股本的2.51%。本次减持计划的减持期间已届满，本次减持计划至此结束。

    　　经营分析

    　　公司业绩短期承压，看好交换芯片25 年上量。根据公司24 年快报，预计公司2024 年度实现营业收入为10.8 亿元，同比增加4.28%；实现归母净利润为-0.69 亿元，较上年同期亏损增加0.49亿元。虽然公司营收实现增长，但公司与海外头部交换芯片厂商在产品丰富度以及产品性能上仍存在差距，公司仍处于高研发投入的发展阶段，再叠加产品销售结构变化以及部分产品毛利率波动的影响，导致公司仍处于亏损状态，但是亏损幅度缩窄。

    　　持续加大研发费用投入，期待25 年新品放量。公司为实现长期战略发展目标，抓住当下国产化、集成电路和网络通信行业发展趋势带来的机会，公司持续加大高端领域芯片的研发投入，积极推进中低端产品迭代与升级，高强度的研发投入导致2024 年度利润表现承压，预计在产品的进一步升级和丰富完善后，能够为公司的长远发展注入新的动能。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2025-2026 年营收分别为14.0/18.9 亿元，归母净利润分别为0.08/1.15 亿元，对应EPS 分别为0.02/0.28 元，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司无实控人的风险；财务投资者减持风险；交换芯片量产进度不如预期的风险；下游需求不如预期的风险。