事件描述

    　　2026 年4 月29 日，益诺思发布2025 年年度报告和2026 年第一季度报告。2025 年收入8.11亿元，同比下滑28.94%，归母净利润-0.31 亿元，扣非净利润-0.54 亿元；2025Q4 收入2.41亿元，同比下滑7.17%，归母净利润-0.16 亿元，扣非净利润-0.19 亿元；2026Q1 收入2.10 亿元，同比增长0.43%，归母净利润0.12 亿元，扣非净利润0.09 亿元。

    　　事件评论

    　　2025 年业绩承压，2026Q1 已出现改善。2025 年公司业绩承压主要是受到前期宏观环境变化及行业竞争加剧的叠加影响，CRO 行业整体销售订单价格承压下行，随着行业回暖，公司业绩有所改善，2026Q1 收入2.10 亿元，同比增长0.43%，回归正增长，毛利率30.76%，明显改善，同比提升2.51pcts，环比提升10.47pcts。

    　　2026Q1 新签订单金额爆发式增长，为后续业绩增长提供较高确定性。公司新签订单金额增长逐步提速，2025Q1-3 新签订单增速29.37%，2025 年新签订单金额11.35 亿元，增速38.62%，2026Q1 新签订单金额7.29 亿元，同比增长198.79%，环比增长106.99%，提速明显。截至2026Q1 末，公司在手订单金额17.52 亿元，较2025 年末增长40.38%，充足的在手订单储备为其后续业绩增长提供较高确定性。

    　　当前时点安评行业或迎来量价齐升。量的维度，伴随着创新药企业A/H 上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外BD 涌现为研发投入注入新的资金来源并提升行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。价的维度，安评行业供给受限于猴资源，2021 年前后猴价高企，猴场留种意愿低，繁育母猴逐年老化，行业生育率持续下降，而2024 年实验猴供需趋于紧平衡，实验猴价格相对稳定，而当前，实验猴供给端不断下降，需求端企稳回升，实验猴供需缺口或正不断拉大，猴价也开始呈现上升趋势，高度依赖实验猴资源的安评业务或迎来量价齐升。

    　　公司在行业底部产能扩建，订单承接能力提升。南通益诺思高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目中，2.4 万平方米核心设施已于2025H1 顺利获颁实验动物使用许可证，并于2026Q1 接受了NMPA GLP 检查，且同步整合放射影像评价中心、类器官技术平台等特色资源，同位素设施1800 平方米实验室扩建工程已于25 年内投入使用；黄山益诺思二期猴舍已于25 年内建成投用，新建综合实验楼已于26 年1 月完成竣工验收及系统调试。公司于行业周期底部扩建产能，在安评行业回暖的当下时点，有望显著受益。预计公司2026-2028 年收入分别为13.2、18.5、23.7 亿元，归母净利润分别为1.4、2.8、4.3亿元，对应PE 为66、33、22X。

    　　风险提示

    　　1、国内非临床安全性评价行业需求恢复不及预期；2、国内非临床安全性评价行业竞争加剧；

    　　3、实验猴进出口政策变化风险。