事件：公司发布2021年报&2022一季报，2021年实现营收5.51亿元，同比+66.04%；实现归母净利润0.69亿元，同比+158.39%；2022Q1实现营收1.40亿元，同比+34.17%；实现归母净利润0.12亿元，同比-25.74%。

    市场需求旺盛，年报略超预期。公司2021年营收、净利润超过原先业绩预告金额上限（5.30，0.68亿元）。其中2021Q4实现营收1.81亿元，环比+33.30%，实现归母净利润0.22亿元，环比+50.61%。按应用分，工控稳步发展占营收比约70-80%；光伏业务从0到1导入，占营收比10-15%；A级新能源车应用数量不断提升，占营收比5-10%。未来公司将以新能源领域为主，目标2023年将此业务营收占比提升至50%。

    毛利率、净利率有望企稳回升。由于原材成本上涨、产能切换、模块产线转固爬坡，公司2021Q4、2022Q1毛利率分别为20.42%、21.12%，净利率为12.28%、8.73%，有所波动。一方面，公司自研芯片占比持续提升，2022年有望达到70%；另一方面，自动化生产带来的人力的降低、成品率的提升和产品稳定的保障。长期看，毛利率、净利率有望持续改善。

    疫情使得公司交货略有延迟，但不改长期增长趋势。在技术方面，公司对标英飞凌7代的芯片已完成技术平台开发和验证，有望在21年底系列化和量产；SiC模块也计划小批量量产，保持核心技术行业领先。目前功率行业持续景气，产品供不应求。在芯片产能切换方面，公司经过友好协商，目前转单顺利，在新代工厂稳定爬坡。同时，公司和持续合作代工厂签订战略合作协议锁定产能，全年产能增长仍有保障。模块产能方面稳定爬坡。

    投资建议：我们预测公司2022-24年营收为7.90/11.17/14.37亿元，归母净利为0.98/1.47/2.35亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：产品研发风险；主要客户集中度较高风险；汇率波动风险。