事件描述

    　　2026 年3 月30 日，公司发布2025 年年报。2025 年，公司实现营收9.76 亿元，同比增长50.30%；归母净利润1.09 亿元，同比下降15.92%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比下降21.65%。受行业竞争加剧、价格压力传导影响，公司营收高增但利润承压，全年持续加大研发投入、优化产品结构，产品销量稳步提升，为后续发展积蓄动力。

    　　事件点评

    　　UHMWPE 纤维毛利率承压，芳纶并表驱动全年营收高增。2025 年，公司超高分子量聚乙烯纤维系列产品营收6.58 亿元，同比+3.17%，毛利率33.90%，同比-3.66pct；间位芳纶纤维系列产品（新并购并表）营收2.99 亿元，毛利率15.57%。全年公司核心产品销量显著提升，UHMWPE 纤维销量同比+33.70%，带动全年营收同比+50.30%，但受行业价格压力影响，整体毛利率有所下滑。

    　　聚力研发创新，深耕UHMWPE 全产业链，新兴领域布局加速。2025年，公司研发投入达0.50 亿元，同比增长26.85%，持续完善三级研发体系，推进生产线技术迭代与产品矩阵拓展。公司作为行业内少数实现UHMWPE 纤维及其复合材料规模化生产的企业，拥有全产业链布局，在细旦纤维、超高强型纤维、抗蠕变纤维、腱绳用纤维等核心产品上形成技术壁垒，产品性能达国际先进水平。依托技术优势，公司深度拓展高端防护、航空航天、人形机器人、海洋工程等新兴领域，其中腱绳用纤维已满足人形机器人灵巧手传动需求，抗蠕变纤维可适配海洋工程高端场景，同时持续迭代防弹防刺无纬布、软质/硬质防弹无纬布、陶瓷复合板等复合材料产品，全方位夯实行业领先地位。

    　　芳纶业务并表落地，全品类布局打开成长空间。2025 年1 月，公司完成对超美斯的收购并实现并表，正式切入间位芳纶赛道。间位芳纶行业处于快速发展期，应用场景持续拓展至高压绝缘、新能源、航空航天、低空经济等领域，高端芳纶纸需求有望加速凸显。公司依托超美斯的全系列间位芳纶生产技术，产品覆盖芳纶有色纤维、绝缘芳纶纸、蜂窝芳纶纸等百余个品类，性能达国际先进水平，间位芳纶纤维产能位列国内第二、全球前五，可广泛满足航空、高铁、新能源电机、军警用防护等多领域需求，进一步完善公司高性能纤维全产业链布局，强化综合竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2026-2028 年营收分别为 13.93 亿元、16.64 亿元、19.89 亿元，同比增速分别为 42.72%、19.47%、19.53%；归母净利润分别为 1.86 亿元、2.36 亿元、2.98 亿元，同比增速分别为69.68%、27.18%、26.11%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 19.92、15.66、12.42，首次覆盖，给予 “买入” 评级。

    　　风险提示：

    　　产品价格波动风险；下游需求不及预期风险；项目建设不及预期风险等。