事件:公司发布2024 第一季度业绩,24Q1 实现营收12.89 亿元,同比+51.13%/环比-11.21%;归母净利润0.30 亿元,同比+123.35%/环比+2137.15%;扣非归母净利0.12 亿元,同比+108.84%/环比-87.24%。我们点评如下:
23Q4-24Q1 单季营收持续同比提升,24Q1 归母净利润扭亏并实现同比高增长。2023 年公司营收46.97 亿元,同比-20.97%;归母净利润0.48 亿元,同比-89.01%;扣非归母净利0.62 亿元,同比-82.57%;全年业绩下滑主要系宏观经济、消费电子景气度及公司定价策略、产线折旧、研发投入加大等因素影响。单季度来看,23Q4 营收14.52 亿元,同比+5.78%/环比+12.32%;归母净利润-0.01 亿元,同比+98.73%/环比-102.04%;扣非归母净利0.94 亿元,同比+148.30%/环比+199.41%;增长主要系23 年9 月起公司13M 及以上产品实现量产,自有晶圆厂产能逐步爬坡所致。24Q1 公司营收12.89 亿元,同比+51.13%/环比-11.21%;归母净利润0.30 亿元,同比+123.35%/环比+2137.15%;扣非归母净利0.12 亿元,同比+108.84%/环比-87.24%;24Q1营收同比增长主要系公司高端像素产品增长,32M 及50M 单芯片产品在品牌客户端拓展顺利,13M 以上产品一季度累计贡献收入超过2 亿元;归母净利扭亏主要系高阶像素新品出货提升,此外公司募投项目结束,管理费用同比下降明显,同时受益于消费市场复苏、公司存货结构调整顺利,本期计提存货跌价准备减少6478.03 万元,助力盈利大幅改善。
产品定位由高性价比向高性能拓展,手机高像素新品加速拓展,非手机CIS实现新突破。2023 年公司手机CIS、非手机CIS、显示驱动芯片业务收入22.42/12.10/12.39 亿元, 同比-43.60%/+13.43%/+37.48% ; 毛利率31.42%/35.25%/20.41%,同比+3.88/+2.19/-19.95pcts。手机CIS:公司自主研发的高像素单芯片集成技术优势凸显,已实现13/16/32/50M CIS 产品量产出货,2023 年13M 以上产品收入占比提升,24 全年尤其下半年有望持续增长。非手机CIS:安防及汽车电子产品规格持续提升。公司发布图像传感器GC8613,具备4K 高分辨率、优异的动态范围、出色的夜视能力、同等性能下降低40%功耗等特性,赋能智慧城市、智慧家居、会议系统等应用。在汽车电子领域,公司产品的清晰度、图像质量稳定程度均有突破,2023 年在后装市场实现超2 亿元销售额,未来将从后装向前装市场拓展。显示驱动芯片:LCD TDDI 已获国际知名手机品牌订单,销售占比提升,2024 年营收有望延续增长;AMOLED 显示驱动IC 产品将很快推出,有望成为未来重要增长点。
首次募投项目结项,自主产线助力产能保障及芯片研发迭代。公司自建募投项目12 英寸BSI 晶圆后道制造产线结项,实现从Fabless 向Fab-lite 转型,将巩固产能保障力度,并通过内部协同研发推动新产品/工艺的快速推出,加速芯片研发迭代的效率。伴随新建产线稼动率持续提升,高端芯片销售增加,未来有望实现公司产品从副摄向主摄的拓展,以及高端市场至少30%的市占率目标。
维持“增持”投资评级。公司手机CIS 业务高端化进展顺利,13M 及以上高像素单芯片产品快速起量;非手机CIS 及显示驱动业务应用场景持续拓展。
此外公司自建晶圆厂规模效应逐渐显现,中长期有望打造研发及产能核心优势。建议关注行业复苏情况及公司新产品、新领域进展。我们预测24-26 年营收为62.21/79.35/101.44 亿元,归母净利润为2.75/5.51/9.48 亿元,对应EPS 为0.11/0.21/0.36 元,对应当前股价PE 为157.0/78.3/45.5 倍,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期,新品进展不及预期,行业竞争加剧。