1-3Q 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q 业绩：1-3Q 收入2.76 亿元，同比增长130.30%；归母净利润0.65亿元，同比增长224.74%。对应3Q21 营业收入1.12 亿元，同比增长108.01%；归母净利润0.22 亿元，同比增长124.93%，整体符合预期。同时，公司发布公告，1）拟在怀远县投资建设电子材料生产基地项目；2）启动厂区办公楼和后续项目的厂房建设；3）聘任SOC 研发项目技术顾问。

    发展趋势

    勃姆石需求高景气，龙头扩产领跑收获高增。在锂电池装机高景气和勃姆石涂覆材料渗透率不断提升的背景下，公司为匹配高速增长的市场需求，产能建设领跑，月度出货环比持续提升，我们预计公司1-3Q 勃姆石出货量约1.1 万吨，Q3 出货约4300 吨，单月最高出货超过1500 吨。我们预计2021-2023 年底公司勃姆石产能有望分别达到2.2/3.5/5 万吨，2020-2023e CAGR 为60.9%，打开成长空间；在公司下游优质客户的需求保障下，2021-2023 年间销量有望达到1.5/2.8/4.0万吨。

    电子材料产能加速投放，有望成为公司的第二成长曲线。公司拟在怀远县投建电子材料生产基地，总投资3.5 亿元，2023 年底前竣工投产，主要生产电子通信用功能粉体材料和电子级氧化铝。公司电子材料主要应用于高端芯片封装及5G覆铜板填料等领域，在形貌控制、低α射线等方面实力突出，我们看好公司逐步兑现高价值量、高技术壁垒的成长空间。此外，公司启动了10 栋厂房施工，工期3 年，为后续业务发展做好充分准备。

    加快推进SOC 研发项目。公司在固体氧化物电池（SOC）领域的基础理论研究、人才队伍储备、研发平台体系搭建、原材料自主生产等方面已初步具备相关优势，公司于近期聘任研发项目技术顾问，提高SOC 研发项目的推进效率，我们看好公司在战略新兴领域的积极布局和发展潜力。

    多措并举+规模效应，助力盈利能力稳步提升。1）毛利率：1-3Q 公司毛利率为43.3%，同比提升7.9ppt；2）费用端：1-3Q 期间公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化-0.1ppt、-2.3ppt、-2.9ppt、+0.2ppt 至2.3%、7.4%、6.4%和0.3%；3）净利率：1-3Q 公司归母净利率为23.5%，同比提升6.8ppt。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。当前股价对应2023 年41.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和81.49 元目标价，对应47.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有12.5%的上行空间。

    风险

    勃姆石涂覆渗透率不及预期，市场竞争加剧，锂电池涂覆材料毛利率下滑等。