2021 年归母净利同比增长140%，维持“增持”评级壹石通于3 月24 日发布21 年年报，实现营收4.23 亿元，同比+120%，归母净利1.08 亿元（扣非后0.97 亿元），同比+140%（扣非后+215%），业绩基本符合我们预期（1.09 亿元）。其中21Q4 实现营收/归母净利分别为1.47/0.43 亿元，环比+31%/+95%。考虑到需求景气且公司产能释放有望提速，我们上调公司22-23 年EPS 预测至1.19/1.80 元（前值1.12/1.75 元），同时引入24 年EPS 预测为2.36 元，结合可比公司估值水平（22 年Wind一致预期平均37 倍PE），考虑公司勃姆石龙头地位及新项目成长性，给予公司22 年63 倍PE，目标价74.94 元（前值72.80 元，基于22 年65xPE），维持“增持”评级。

    需求良好及产能释放带动勃姆石收入高增，电子/阻燃材料业务拓展良好据公司公告，21 年锂电池涂覆材料收入3.3 亿元（同比+140%），主要受益于锂电池需求带动及公司IPO 募投产能陆续放量，且下游客户拓展顺利，全年勃姆石销售1.65 万吨（同比+159%），全球/国内市占率超过50%/80%。

    电子通信功能填充材料/低烟无卤阻燃材全年营收0.66/0.25 亿元（同比+71%/+66%），销量0.74/0.16 万吨（同比+58%/17%），报告期内球形氧化铝在锂电池模组导热粘接胶领域放量、陶瓷化硅橡胶在锂电池pack 防火隔热应用拓展顺利。公司综合毛利率同比+5.4pct 至42.7%，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.3pct/-1.7pct/-1.9pct/+0.2pct 至2.1%/6.5%/5.7%/0.4%。

    加快布局勃姆石产能巩固龙头地位，新项目、新技术不断延伸据公司公告，基于需求持续景气及客户拓展，公司加快勃姆石产能建设，蚌埠一期4 万吨/年新产线预计22 年底投产，另拟投资10 亿元建设二期8 万吨/年生产线，全部建成后勃姆石总产能将达14 万吨/年。电子材料方面，怀远基地已完成前期筹备，将扩产导热球形氧化铝、low-α氧化铝等产品，公司前期公告拟向特定对象发行股票筹资9.5 亿元，其中3.5 亿元将用于年产1.5万吨电子功能粉体材料项目（总投资4.2 亿元）。阻燃材料方面，定远基地氢氧化镁已完成一期厂房建设。另外，公司持续推进SOC 领域战略布局，在基础理论研究、人才储备、研发平台搭建等方面已具备一定优势。

    风险提示：下游需求持续低迷风险，新项目投产进度不达预期风险。