事件:

    　　壹石通发布2021 年报：公司2021 年实现营收4.23 亿元，同比+119.85%；归母净利润1.08 亿元，同增+139.98%；扣非归母净利润0.97 亿元，同增+214.51%。其中Q4 营收1.47 亿元，环比+30.78%；归母净利润0.43亿元，环比+95.19%。2021 年公司业绩表现超预期。

    　　投资要点：

    　　锂电用勃姆石全球龙头，盈利能力大幅提升。据GGII 统计，公司已成为成为锂电用勃姆石全球最大供应商，2021 年全球市占率超50%，国内超80%，市场地位及领先优势进一步巩固。2021 年，公司锂电材料营收3.31 亿元，同比+139.55%；营收占比78.27%、同比+6.43pct；毛利率为43.98%，同比+1.98pct。公司整体毛利率+5.35pct 达42.67%、净利率+2.15pct 达25.60%，盈利能力大幅提升。

    　　勃姆石产销双升，加快产能布局。2021 年公司勃姆石产量1.71 万吨（同比+ 201.85%），出货量1.65 万吨（同比+ 158.81%）。其中Q4出货量约0.55-0.65 万吨（Q3 出货量约0.43-0.44 万吨），环比预计提升38%。公司产销均大幅提升主要系公司工艺改进、新线投产产能提升，以及下游需求持续旺盛、加大境外业务拓展；2021 年海外客户W-SCOPE 首次进入前五客户名单。公司IPO 募投项目6000吨产能已落地投产，蚌埠区一期4 万吨/年预计2022 年年底投产；并拟投资10 亿元建设二期8 万吨/年；项目落地后，形成勃姆石总产能14 万吨/年。随着勃姆石涂覆渗透率提升，产销增长，其高毛利水平会提高公司盈利水平。

    　　电子/阻燃业务拓展顺利，持续推进新品研发。电子材料及阻燃材料也逐步导入新能源产业，2021 年分别实现营收0.66/0.25 亿元，同比+71.04%/66.21%；销量0.74/0.16 万吨，同比+58.32%/16.65%；毛利率36.10%/42.76%，同比+9.62/20.41pct。电子材料方面，球形氧化铝凭借锂电池模组导热粘接胶领域的应用，成功导入新能源汽车龙头企业。公司日前拟向特定特定对象募集不超9.51 亿元，其中投资3.53 亿元建设1.5 万吨电子材料项目；随着怀远基地电子材料产能落地，可新增9800 吨/年的球形氧化铝产能、200 吨/年 Low-α射线球形氧化铝、5000 吨/年亚微米高纯氧化铝。阻燃材料方面，持续推进陶瓷化硅橡胶阻燃剂新品研发，已实现应用于锂电池模组的防火、隔热等热失控管理。新技术SOC 系统，公司以实现战略布局，已形成理论、人才、研发平台、原材料自主生产等优势。

    　　盈利预测和投资评级：考虑市场需求景气，以及公司加速产能布局、产能释放有望提速，球形氧化铝已成功导入PACK，未来产能落地或成公司业绩新增长点，因此我们上调2022 -2023 年公司营业收入为9.31/15.67 亿元（前值为9.05/13.28 亿元），归母净利润为2.51/4.20亿元（前值为2.39/3.57 亿元）；引入2024 年营收23.03 亿元，归母净利润5.89 亿元。当前股价， 2022-2024 年对应PE 为48.42x/28.94x/20.65x，予以“买入（维持）”评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期、锂电池需求不及预期、原材料价格波动影响、对宁德时代存在较大依赖风险、电子通信客户拓展不及预期。