事件描述

    公司发布2021 年年报，2021 年实现收入4.2 亿元，同比增长120%；归属母公司股东净利润1.1 亿元，同比增长140%；扣非后归属母公司股东净利润1.0 亿元，同比增长215%；与此前业绩快报基本一致。

    事件评论

    收入端，公司2021 年收入保持持续高速的增长，主要得益于三条业务线的全面高速增长。

    2021 年公司锂电涂覆材料收入3.3 亿元，同比增长140%；电子材料收入0.66 亿元，同比增长71%；阻燃材料收入0.25 亿元，同比增长66%。同时，对于2021Q4，公司实现收入1.5 亿元，同比增长103%，预计其中锂电涂覆材料、电子材料、阻燃材料仍保持较快增长。具体看，1）公司锂电涂覆材料高增长受益于电动车行业的高景气，公司勃姆石龙头地位进一步强化，2021 年全球市场份额超50%，国内份额超80%；在此带动下，公司2021 年涂覆材料出货约1.65 万吨，同比增长159%。2）电子材料中导热球形氧化铝、阻燃材料中陶瓷化硅橡胶等阻燃材料进入电动车领域，两大业务线2021 年均实现了出货和单价的提升。

    盈利端，公司2021 年毛利率43%，较2020 年提升5pct；2021Q4 毛利率41.5%，同比提升1pct 左右。公司三大类产品毛利率均实现同比提升，其中预计勃姆石主要受益成本控制；电子材料、阻燃材料主要受益产品结构升级以及成本下降。期间费用方面，随着公司整体收入规模的扩大，公司2021 年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比改善0.2pct、1.7pct、1.9pct，2021Q4 销售、管理、研发费用率分别同比改善0.5pct、1pct、0.3pct。财务费用因利息收入减少略有提升。最终公司2021 扣非后归属母公司股东净利润同比增长215%。

    其他财务方面，公司2021 年经营性现金流净流出约0.34 亿元，2021Q4 实现经营性现金流净流入约0.3 亿元，较2021 年其他季度改善明显。同时，公司2021、2021Q4 资本开支分别约1.6、1 亿元，显著增长，我们认为代表公司产能的加速建设。

    继续看好公司作为全球勃姆石龙头的持续增长alpha，并且随着新产品产能的释放，公司导热球形氧化铝、阻燃材料、low-alpha 氧化铝有望实现持续快速放量。预计公司2022、2023 年公司归属母公司股东净利润分别约2.5、5 亿元，对应2023 年PE 约25 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、电动车行业风险；

    2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。