22H1 归母净利同比增97%，维持“增持”评级

    　　公司发布半年报，H1 营收2.9 亿元，yoy+79%，归母净利0.84 亿元（扣非后0.72 亿元），yoy+97%（扣非后+80%）；Q2 营收1.4 亿元，同环比+55%/-8%，归母净利0.40 亿元，同环比+60%/-8%。考虑疫情影响H1 出货，我们下调22 年归母净利预测至1.9 亿元（前值2.2 亿元），基于新项目增量贡献，上调23-24 年归母净利预测至4.2/5.6 亿元（前值3.3/4.3 亿元），对应22-24 年EPS1.03/2.29/3.06 元，结合可比公司22 年Wind 一致预期平均42xPE，考虑勃姆石龙头地位及新项目成长性，给予22 年71xPE，目标价73.13 元（前值83.3 元，基于22 年70xPE），维持“增持”评级。

    　　电池/电子/阻燃材料齐发力，H1 盈利同比高增长H1 电池涂覆材料新客户拓展良好，叠加勃姆石在储能/消费电池领域应用渗透，公司电池材料营收yoy+81%至2.3 亿元；电子材料方面，球形氧化铝在锂电池导热粘接胶领域应用放量，带动板块营收yoy+83%至0.48 亿元；阻燃材料方面，锂电池阻燃防火材料的客户采购量同比快速增长，板块营收yoy+50%至0.14 亿元。H1 公司综合毛利率同比-1.0pct 至42.5%（其中Q2同/环比-2.9/-2.1pct 至41.4%，主要系疫情反复影响）；H1 公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/+0.8/-1.2/-0.5pct 至1.9%/6.5%/5.0%/-0.1%。

    　　新项目稳步推进，未来成长性可期

    　　H1 末公司在建工程较年初+2.6 亿元至3.7 亿元。据半年报，勃姆石方面，IPO 募投0.6 万吨/蚌埠4 万吨产能预计22H2/22Q4 投产，年产8 万吨扩产项目已启动筹备，将根据需求和行业动态有序扩产；电子材料方面，IPO 募投5000 吨/年电子功能填充材料预计23H1 投产，怀远1.5 万吨/年电子功能粉体项目（含导热球铝/亚微米高纯氧化铝/芯片封装用Low-α氧化铝9800/5000/200 吨）已启动建设；阻燃材料方面，1 万吨/年氢氧化镁及配套设施启动设备安装，将保障阻燃剂原料自给。怀远“壹石通碳中和产业园项目”、长寿2 万吨/年锂电用陶瓷粉体材料项目亦稳步开展。

    　　研发驱动成长，新技术有望助力长期竞争力提升H1 公司研发支出yoy+45%至1472 万元，新增发明/实用新型专利2/4 个，持续加强人才引进及产学研合作，研发人员同比+30 人至83 人，陶瓷化聚烯烃/中温固体氧化物燃料电池用质子导体复合电解质材料等进入放大实验，5G 通讯用高导热凝胶/陶瓷化硅橡胶及复合带/锂电池导电用纳米碳纤维等在研项目进展良好，未来固体氧化物电池/陶瓷化聚合物用无机粉体材料/纳米碳纤维导电材料等技术突破及市场拓展有望持续提升公司竞争力。

    　　风险提示：新建项目进展不及预期风险；下游需求增长不及预期风险。