公司发布2023 年中报，上半年实现归母盈利0.12 亿元，同比下降86%；公司在勃姆石领域处于行业龙头地位，同时积极布局电子封装材料和无卤阻燃材料，未来有望形成新的业绩增长点；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023 年上半年归母盈利同比下降86.05%，符合市场预期：公司发布2023年中报，上半年实现营收2.16 亿元，同比下降26.43%；实现盈利0.12 亿元，同比下降86.05%；实现扣非盈利0.10 亿元，同比下降113.30%。根据公司中报业绩测算，2023 年第二季度亏损0.01 亿元，同比下降102.49%，环比下降107.91%；实现扣非盈利0.08 亿元，同比下降121.99%，环比增长293.73%。公司此前发布业绩预告，预计2023 年上半年实现归母盈利0.10-0.14 亿元，同比下降83.31%-88.08%。公司业绩符合市场预期。

    23H1 盈利承压，降本增效持续推进：23H1 公司毛利率同比下降18.53 个百分点至23.94%，净利率同比下降23.14 个百分点至5.41%。上半年公司盈利承压原因主要系23H1 下游企业去库存导致公司主要产品勃姆石出货量减少，同时公司为进一步提升市场份额，对部分客户进行调价，此外公司上半年股份摊销以及研发费用明显增加。公司继续推动工艺创新改进及提升自动化水平，勃姆石降本增效已取得预期进展，小粒径超薄涂覆产品持续上量、显著增长，叠加产能利用率提升，盈利能力有望修复向好。

    阻燃和电子封装材料有望成为新业绩增长点：阻燃材料领域公司陶瓷化硅橡胶相关制品已实现产业化落地，新增产能开始批量试生产，并向下游客户送样验证，部分行业龙头客户的验证进展符合预期。电子材料领域公司自主研发的亚微米高纯氧化铝、芯片封装用low-α球形氧化铝已进入产线设备安装阶段，导热用球形氧化铝扩产项目进入厂房主体施工阶段，电子材料新增产能预计在23Q4 陆续建成试产，有望成为公司新的业绩增长点。

    估值

    在当前股本下，结合公司半年报，考虑到下游增速和需求放缓，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至0.37/0.77/1.02 元（原预测为0.99/1.24/1.50 元），对应市盈率73.7/35.1/26.4 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期。