报告摘要

    　　第三方工业设备智能运维龙头，从风电向水泥、煤炭等领域拓展。

    　　容知日新成立于2007年，是国内少有的具备“产品方案-服务”完整产业链的第三方工业设备智能运维龙头，主要产品为工业设备状态监测与故障诊断（PHM）系统，广泛应用于风电、石化、冶金、水泥和煤炭等多个行业。具体来看，风电为公司的发家业务，2019年市占率达34.55%；随着工业企业智能化转型升级，公司业务结构更加均衡、对风电的依赖降低，2022H1石化、风电、冶金、水泥、煤炭领域营收占比分别为28%、25%、24%、9%、6%。

    　　工业智能化升级推动PHM系统高速增长，石化、钢铁等传统制造业加快渗透。

    　　PHM系统通过采集与分析设备运行的物理参数，对设备进行预测性维护，解决工业企业运维痛点；据容知日新公开资料，PHM系统能够减少12%以上的定期维修工作、降低整体维修成本高达30%、并消除70%的设备故障。随着我国工业智能化升级战略推进和工业互联网技术进步，PHM系统迎来快速发展期，据智研咨询，2014-2021年我国PHM系统市场规模从13.5亿元增长至67.6亿元，CAGR达25.88%。下游应用来看，航天军工与风电行业在政策推动下率先普及PHM系统，据智研咨询数据，2021年航天军工与风电合计占PHM系统市场的49.89%；而石油化工、钢铁、水泥、煤炭等行业正处于数字化与智能化转型升级阶段，PHM渗透率正加速提升，增量空间有望达数百亿。

    　　疫情影响收入确认，长期有望维持高增态势。

    　　受益于风电抢装热潮与智能化建设政策推动，2019-2021年公司营收和归母净利润年均复合增速分别为48.5%、42.8%。2022年前三季度，公司实现营收3.23亿元，同比增长36.8%，归母净利润0.45亿元，同比增长43.94%；毛利率62.06%，同比下滑1.91pct，净利率13.86%，同比提升0.69pct。我们认为，公司业绩虽受疫情影响阶段性增速降低，但长期不改向上趋势：随疫情缓解，公司项目有望加快交付，收入加速确认的同时费用也将得到摊薄，未来业绩有望维持高增。

    　　全产业链优势突出，行业积累与算法精度互相成就。

    　　工业智能运维设备的核心在于传感器与算法在不同场景的应用，公司在产业链一体化、项目经验、算法精度等方面优势突出：1）具备软硬件一体化能力，是国内少数能打通“底层传感器-智能算法云诊断服务-设备管理”等环节的公司，2020年传感器自制率高达89%，毛利率处于国内领先水平；2）行业know-how与算法精度相辅相成，截至2022年11月，公司累计远程监测设备超10万台、设备故障闭环案例11000多个，积累了深厚的行业know-how经验，推动智能化水平与预测精度进一步提升，同时产品的高认可度与可迁移性保证了公司客户持续拓宽，形成良性循环。

    　　灵芝SuperCare案焦整体解决方案，石化、冶金、煤炭等行业多点开花。

    　　发布灵芝SuperCare 设备智能运维平台新品，其采用微服务架构、前后端分离，具备极强的向上向下兼容能力，可接入机、电、液、视频、机器人等各类系统，实现业务贯通；可满足集团化部署，以及不同工业场景、不同行业、不同类型的场景适配需求，打造专属业务流；借助大算法引擎，对故障进行快速定位并给出结论，实现一站式运维。凭借产品的智能化与平台化升级，公司竞争力持续增强，多行业应用快速拓展：冶金行业，已为青岛特钢、大治特钢、靖江特钢等公司定制差异化解决方案，22年10月与兴澄特钢旗下23个主线分厂全面应用SuperCare及全新一代智能数采产品达成战略合作；煤炭行业，22年与淮河能源西部煤电集团全面扩大合作，深度应用灵芝SuperCare 设备智能运维平台，新增覆盖掘锚机、运锚机、采煤机等多类设备。

    　　投资建议

    　　公司为国内第三方工业设备智能运维龙头，在制造业智能化与数字化趋势推动下，石化、冶金、煤炭等下游正加速拓展。预计公司2022-24年实现营收5.93亿元/8.57亿元/12.10亿元，净利润1.19亿元/1.72亿元/2.43亿元，当前股价对应市盈率为47X/33X/23X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　风电装机量不及预期、政策支持不及预期、业务拓展不及预期、行业竞争加剧。