投资要点：

    公司是工业设备预测性维护领域的领跑者。公司致力于成为一家专业的工业设备智能运维整体解决方案提供商，主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，该系统可以预知设备的运行故障及其变化趋势，从而实现预测性维护，提高生产过程的连续性、可靠性和安全性。目前，公司的产品已广泛应用于风电、石化、冶金、水泥和煤炭等多个行业。

    在智能运维领域，公司具有明显的先发优势和本土化优势。①先发优势：

    公司是国内较早进入工业设备状态监测与故障诊断领域的公司之一，拥有丰富的行业经验、实践经验、专有技术、大量的设备运行数据及经过验证的诊断案例库，下游应用领域覆盖风电、石化、冶金、水泥等多个领域。②本土化优势：公司能够提供及时、专业的客户响应和技术服务，如24 小时的在线监测与故障诊断服务、售后人员定期回访等；公司具有本地化的研发资源，能够深入国内市场调研行业场景与客户需求，从而进行拓展性与前瞻性产品的开发。

    五大现有行业空间广阔，公司将持续提升渗透率。风电、石化、冶金、煤炭、水泥是公司产品的五大主要应用领域，2021 年收入占比分别为28.60%、26.73%、20.69%、7.39%、7.73%。根据我们的测算，2022-2025 年风电、石化、冶金、煤炭和水泥五大现有行业的总市场空间分别为378.70、459.60、552.02、656.83 亿元，总体看来空间广阔、前景较好。针对这五大行业，公司将加大对客户的覆盖，加强老客户的复购，以期实现稳步增长，提高市场渗透率和市场占有率。

    公司积极开拓新的应用场景，新行业拓展未来可期。随着工业互联网、智能制造的理念与技术在工业领域逐渐全面落地，轨道交通、油田、火电、矿山、造纸、港口、煤化工、精细化工等行业都已经开始进行智能化的发展规划，工业领域新行业拓展空间巨大。基于此公司设立了综合系统部，将重点开拓轨交、有色和化工等行业，实现公司业务的横向发展，多方位增强公司的业绩增长和盈利能力。

    盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022~2024 年营业收入分别为5.95、8.81、12.83 亿元，增速分别为49.8%、48.1%、45.6%，净利润分别为1.20、1.70、2.32 亿元，增速分别为47.6%、41.9%、36.3%，对应EPS 分别为2.19、3.10、4.23 元，以12 月5 日收盘价116.12 元计算，对应PE 分别为53.1X、37.4X、27.5X。考虑到1）预测性维护优势日益凸显，并逐步成为主流趋势；2）公司下游应用领域的市场空间较为广阔，并且新行业拓展仍在有 序推进；3）公司在工业智能运维领域的领跑地位突出，品牌影响力有望逐步增强；我们看好公司未来的发展，对公司首次覆盖，给予公司“买入-A”的评级。

    风险提示：风电行业竞争激烈影响公司业绩的风险；下游客户所属行业集中度较高的风险；疫情反复影响公司收入确认的风险；下游客户自行开展智能运维业务的风险。