投资事件

    　　公司发布2023 年年报， 2023 年实现营业收入114.46 亿元，同比增长4.29%；归母净利润为3.44 亿元，同比增长278%；扣非归母净利润2.31 亿元，同比增长1170.55%；拟每10 股派2.7 元(含税)，预计派现金额合计为3.01 亿元。

    　　投资要点

    　　第四季度毛利率相对稳定，管理和研发费用率有所增长2023 年第四季度公司营业收入29.05 亿元，同比增长10.19%；归母净利润为0.55亿元，同比增长794%；毛利率26.42%，保持相对高位。费用端，2023 年公司管理和研发费用率分别为11.04%和10.05%，同比增长3.83 和3.01 个百分点。

    　　消费电池：盈利持续改善，Pack 自供率大幅提升2023 年，公司消费锂电实现营业收入104.8 亿元，同比增长4.13%，毛利率27.60%，同比增长8.98 个百分点，我们认为主要受益于原材料市场价格下降、持续推进精细化管理提升生产运营效率、美元兑人民币汇率上升等因素。根据Techno Systems Research 数据，公司在笔电和平板电脑锂电、智能手机锂电的份额分别达到31.10%和8.18%，全球排名分别为第二和第五，公司自供的消费类电芯PACK 占比提升至35.44%，同比增长7 个百分点。

    　　动力储能电池：毛利率大幅改善，获得Stellantis 低压电池定点2023 年，公司动储锂电实现营业收入5.48 亿元，同比增长37.92%，毛利率-15.05%，同比增长15.79 个百分点，规模效应不断体现。依据公司23 年年报，公司动力及储能电池的执行主体浙江冠宇子公司，亏损达到6.28 亿元。在启停电池板块，公司陆续获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企的认可，并获得多个车型项目定点函，汽车低压锂电池产品于2023 年开始批量出货，预期2024 年将迎来大规模的市场放量。2024 年4 月初，公司获得Stellantis 的定点，为其开发和供应12V 汽车低压锂电池，根据其需求计划，该项目将于2026 年量产。

    　　盈利预测与估值

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是消费电池行业龙头，低压启停电池持续放量。基于行业需求不及预期等因素，我们谨慎下调公司2024-2025 年归母净利润分别至8.26 亿和11.58 亿元(下调前分别为9.76 亿和14.82 亿元)，新增2026年预测为14.34 亿元，对应EPS 分别为0.74、1.03、1.28 元/股，对应PE 分别为17、12、10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　客户订单需求不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。