1Q24 业绩符合我们预期

    公司公布2023 年业绩：收入114.46 亿元，同比增长4.29%；归母净利润3.44 亿元，同比增长278.45%；扣非净利润2.31 亿元（2022 年扣非净利润为1,825 万元）。2023 年业绩基本符合此前业绩快报及我们预期。公司公告2023 年拟每股派发现金股利0.27 元（含税）。

    同时公布1Q24 业绩：收入25.49 亿元，同比增长7.23%；归母净利润999.6 万元（去年同期-1.40 亿元）；扣非净利润-1,631 万元（去年同期-1.66 亿元）。公司1Q24 业绩符合我们预期。

    发展趋势

    消费电池逆势成长，PACK 自供率持续提升。2023 年消费电池收入同比增长4.13%至104.80 亿元，其中笔电收入66.11 亿元，同比增长1.04%；手机收入34.28 亿元，同比增长12.44%。在消费电子需求低迷背景下，公司笔电及手机收入逆势增长，出货量位列全球第二/第五。此外，公司表示2023 年消费电芯PACK 自供比例同比提升7.0ppt 至35.44%。毛利率方面，2023 年消费电池毛利率同比提升8.98ppt 至27.60%，我们判断主要系原材料价格下降，同时出货量提升带动产能利用率提升等因素。

    动力储能表现低迷，启停客户群体稳步拓展。2023 年动力储能收入同比增长37.92%至5.48 亿元，我们判断主要系启停电池成长较好，公司公告已获得上汽/智己/捷豹路虎等多家车企定点。毛利率方面，由于原材料价格较高、动力产线处于爬坡期，动力储能毛利率为-15.05%，造成一定拖累。

    1Q24 收入稳步提升，费用支出及资产减值拖累利润。1Q24 公司收入同比增长7.23%，我们判断主要系消费电池同比逆势增长；毛利率同比提升6.0ppt 至24.7%，我们判断主要系原材料降价叠加产能利用率提升带动消费电池毛利率修复。此外1Q24 研发费用同比增长53.6%至3.34 亿元，计提资产及信用减值损失5,449 万元，对业绩造成一定拖累。展望未来，我们看好公司利润随消费电子进入旺季、启停订单逐渐贡献收入迎来逐季改善。

    盈利预测与估值

    考虑动力业务亏损，我们下调2024/2025 年净利润35.8%/27.5%至6.01 亿元/9.93 亿元。当前股价对2024/2025 年22.9 倍/13.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑动力业务减亏进程，我们下调目标价28.6%至15.0 元，对应28.0 倍/16.9 倍2024/2025 年市盈率，有22.2%的上行空间。

    风险

    消费电池需求低迷，动力及储能业务持续亏损，原材料价格上涨风险。