业绩简评

    　　8 月28 日，公司发布2025 年半年报。25H1 公司实现营收36.7 亿，同比增长51.2%，实现归母净利润5.2 亿，同比增长0.3%，其中Q2实现营业收入23.2 亿，同比增长58.1%，实现归母净利润3.4 亿，同比增长1.7%。

    　　经营分析

    　　业绩符合预期，盈利水平略有下滑。25Q2 公司毛利率50.2%，同比减少2.6pct，预计主要系产品结构变化导致；销售费用率16.1%，同比增长2pct，预计主要系营销投入加大&薪酬费用加大；研发费用率14.3%，同比增长4.2pct，预计主要系新品类扩张，管理费用率3.5%，同比减少0.2pct，财务费用率0.1%，同比增长0.2pct。

    　　分结构来看，25H1 公司中国&美国市场高增。25H1 国内收入10亿，同比增长78%,美国市场营收8.6 亿，同比增长55%,欧洲市场营收7.7 亿，同比增长31%，日韩市场营收2.8 亿，同比增长52%。25H1 消费级产品实现收入31.6 亿，同比增长54%;专业级实现营收0.1 亿，同比减少15%，配件收入4.6 亿，同比增长36%。

    　　预计在品类持续扩圈+新品类增量带动25H2、26 年有望保持高速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2025-2027 年归母净利润为11.96、16.48、21.12 亿元，同比+20.24%/+37.76%/+28.19%，公司现价对应PE 估值为118、86、67倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧、终端需求及产品迭代不及预期、出口进展不及预期、研发进展不及预期、关税摩擦加剧的风险。