公司发布2025 年度报告及2026 年第一季度报告。2025 年公司实现营业总收入97.41 亿元，同比+74.76%，归母净利润9.29 亿元，同比-6.62%，扣非归母净利润8.50 亿元，同比-10.09%。单季度来看，25Q4 实现营业总收入31.30 亿元，同比+93.28%，归母净利润1.37 亿元，同比-10.30%，扣非归母净利润1.08 亿元，同比-23.48%。26Q1 实现营业总收入24.81 亿元，同比+83.11%，归母净利0.85 亿元，同比-52.02%，扣非归母净利润0.62 亿元，同比-61.27%。利润分配：每10 股派发现金红利人民币2.35 元（含税）。

    　　营收持续实现高速增长，全景相机龙头地位巩固。25 年公司实现营收97 亿元，同比+75%，分品类来看，25 年消费级智能影像设备营收85 亿元，同比+78%，其中销售量约393 万台，同比+76%，均价约2169 元，同比+1%；配件及其他产品营收11 亿元，同比+57%；专业级智能影像设备营收0.25亿元，同比+5%。分地区来看，25 年境内业务营收30 亿元，同比+129%，占比提升至31%，境外业务营收67 亿元，同比+58%。分销售模式来看，公司线上线下渠道齐头并进，线下营收53 亿元，同比+83%，线上营收44亿元，同比+66%。公司深耕智能影像设备领域，以自主核心技术为驱动，构建了覆盖全景影像与运动影像的多元化产品生态，其中全景相机领域：

    　　公司已成为全球领军企业，IDC 数据显示25 年公司在全球全景相机市场出货量份额超过65%，龙头优势地位巩固。

    　　战略研发投入及存储价格影响，短期盈利能力有所承压。25 年公司实现毛利率45.7%，同比-6.5pct，其中消费级智能影像设备毛利率45%，同比-7pct，配件及其他产品毛利率54.9%，同比-2.4pct。单季度来看，25Q4公司实现毛利率37.5%，同比-10.8pct；费率方面，销售、管理、研发、财务费率分别为17.5%、4.1%、14.2%、1.3%，同比分别+1.0pct、-1.4pct、-4.2pct、+2.2pct；综合来看25Q4 归母净利率4.4%，同比-5.1pct。26Q1 公司实现毛利率45.2%，同比-7.7pct，主要系存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧等影响；费率方面，销售、管理、研发、财务费率分别为18.1%、5.3%、18.7%、1.4%，同比分别-0.8pct、+1.6pct、+1.6pct、+1.4pct；综合来看26Q1归母净利率3.4%，同比-9.6pct。

    　　战略投入多款的新品有望年内上市、贡献营收。公司高度重视研发投入，25 年公司研发费用15.3 亿元，同比+97%，主要系研发项目和人员薪酬增加，其中研发人员数量2180 人，同比+59%；项目维度，公司在原有业务（全景相机、拇指相机、运动相机等）以外，还战略投入研发两款无人机（含影翎全景无人机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同时还定制开发三款芯片，25 全年及26Q1 上述口径的战略投入金额分别为7.62 亿元及2.62 亿元，占同期营收比重分别为7.8%和10.6%。

    　　盈利预测与投资建议：公司新品持续发力营收表现超预期，但加码战略项目投入等，预计公司2026-2028 年收入分别为160.28、241.22、342.51亿元（26/27 年前值分别为136.75、194.18 亿元），同比分别+65%、+50%、+42%，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为10.76、18.41、27.03 亿元（26/27 年前值分别为15.14、21.75 亿元），同比分别+16%、+71%、+47%。

    　　风险提示：新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦及关税风险，汇率波动风险，宏观经济不及预期风险。