事件：公司发布22 年报&23Q1 季报。22 年实现收入66.24 亿元（同比+46.56%），归母净利润7.98 亿元（同比+37.18%），扣非归母净利润6.83亿元（同比+51.97%），毛利率35.68%（同比-3.62pp）。23Q1 实现收入14.46亿元（同比+47.30%），归母净利润0.92 亿元（同比+54.29%），扣非归母净利润0.67 亿元（同比+70.15%），毛利率33.33%（同比-5.81pp）。

    工业自动化解决方案及工业软件业务领航高增，新平台业务大力开拓。22 年公司工业自动化及智能制造解决方案板块收入43.66 亿元（同比+35.14%），毛利率39.64%（同比-3.08pp），由于1000 万以上大项目外采需求多，毛利率稍低；仪器仪表板块收入3.45 亿元（同比+23.59%），毛利率35.29%（同比+1.75pp）；工业软件板块收入6.32 亿元（同比+65.29%），毛利率42.41%（同比+0.30pp）；运维服务板块收入2.90 亿元（同比+42.23%），毛利率42.02%（同比+1.07pp）；S2B 平台业务板块收入8.74 亿元（同比+138.74%），毛利率10.80%（同比-0.05pp）。特别的，公司22 年工业软件及含有工业软件的解决方案业务实现收入19.27 亿元（同比+121.13%）。海外持续开拓， 22年海外业务实现合同5.18 亿元（同比+148.7%），持续突破并拓宽沙特阿美、壳牌、科思创、埃克森美孚、巴斯夫等国际高端客户的业务合作范围。

    优势行业持续扩大市场份额，场景渗透提速。分行业应用来看，化工、石化、能源、制药食品为公司产品主要应用领域，22 年化工行业收入25.70 亿元（同比+31.79%），毛利率35.03%（同比-5.38pp）；石化行业收入12.97 亿元（同比+50.44%），毛利率44.61%（同比+2.84pp）；能源行业收入5.15 亿元（同比+31.70%），毛利率49.76%（同比+3.48pp）；制药食品行业收入6.66 亿元（同比+70.85%），毛利率26.62%（同比-2.00pp）。除此之外，油气、冶金、建材、造纸、制造等行业收入同比增速均超60%。

    规模效应下费用整体优化。2022 年公司销售、管理、财务费用率分别为9.40 %（同比-2.44pp）、5.70%（同比-0.94pp）、0.06%（同比+0.29pp），研发费用6.92 亿元（同比+39.38%），研发费用率10.45%（同比-0.54pp）。23Q1 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为10.24 %（同比-2.98pp）、7.02%（同比-1.46pp）、0.18%（同比-0.12pp）、12.87 %（同比-0.94pp）。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司营收为90.79 亿元、124.62亿元、167.58 亿元，归母净利润10.83 亿元、14.40 亿元、18.86 亿元，对应EPS 为2.00 元、2.66 元和3.48 元。给予公司2023 年PE 55-70x，对应合理价值区间为110.05-140.06 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：智能制造、数字化转型进度放缓；控制系统受下游行业投资景气度影响增速不达预期；工业软件业务进度不达预期。