本报告导读：

    　　公司是国内DCS 龙头，发力工业AI 业务前景广阔，自身具备极强的数据壁垒，AI业务高增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议。“增持”评级，给予目标价为 97.84 元。我们预计公司 2026-2028 年EPS 分别为0.89/1.10/1.31 元，可比公司2026 年预测平均PE51X，我们认为公司是国内DCS 龙头，发力工业AI 业务前景广阔，自身具备极强的数据壁垒，考虑公司AI 业务高增长，给予公司2026 年110 倍PE，对应目标价97.84 元，给予“增持”评级。

    　　受宏观经济影响，公司收入利润承压。2025 年，公司实现营业收入80.73 亿元，同比下降11.66%，归母净利润4.41 亿元，同比下降60.48%；2026Q1 实现营业收入15.06 亿元，同比下降6.29%，归母净利润0.75 亿元，同比下降37.81%。2025 年收入拆分：工业自动化及智能制造解决方案收入45.27 亿元，同比-19.77%；仪器仪表收入12.52 亿元，同比+94.67%；S2B业务收入10.55 亿元，同比-34.98%，工业软件收入7.15 亿元，同比-3.78%；运维服务收入4.47 亿元，同比+5.33%。

    　　基于公司自研TPT 大模型，发力工业AI 业务。产品与技术上，公司推动工业AI 产品整合与升级，构建MoE 架构，面向“AI+安全、AI+质量、AI+低碳、AI+效益”等生产运行核心价值场景，推进AI驱动的催化剂及新材料研发、复杂过程控制、生产操作优化、设备预测性维护等技术创新；商业模式上，由一次性买断授权逐步转向MaaS 和RaaS 的价值订阅模式；项目落地上，TPT 已从化工、石化、能源横向拓展至油气、医药等13 个行业，并已在中国石油、中国石化等大型国有企业落地，其中装置级无人值守、全厂级智能调度行业示范工厂建设已在万华化学、湖北兴瑞等企业实现深度应用，全面进入规模化应用阶段，同时启动海外客户应用验证。

    　　工业AI 高增长目标显示公司强信心。2026 年1 月，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），激励对象共计1268 人，覆盖面较广，授予价格为57.98 元/股。业绩考核中对于工业AI 的考核为目标值：26-28 分别为10、25、50 亿元；触发值分别为8、15、30 亿元，显示出公司对于AI 业务发展的强信心。

    　　风险提示。产品研发不及预期；行业竞争加剧；行业需求不及预期。