流程工业自动化龙头，向工业AI 平台战略跃迁

    　　中控深耕流程工业自动化领域，根据公司2025 年年报披露的信息，截至2025 年底公司累计服务超过3.9 万家客户、部署超10 万套工业控制系统。

    　　2025 年公司集散控制系统DCS 在流程工业市占率超40%，石化、化工行业分别达59.4%、68.5%。在传统业务高份额、且下游周期性波动加剧的背景下，公司依托DCS 时代积累的数据入口与工业know-how，战略转向以时序大模型TPT 为核心的工业AI 平台公司。我们认为中控本轮转型的本质并非切换赛道，而是沿着自动化产品、到智能制造方案、再到工业AI平台的路径向更高价值量升级。

    　　TPT 时序大模型：区别于大语言模型LLM 的另一类AI 模型，数据壁垒深厚

    　　TPT（Time-series Pre-trained Transformer）将AI 的训练对象从语言切换到工业时序信号，融合工业机理与第一性原理，理解的是温度、压力、流量等参数间的动态耦合与因果约束。TPT 2 进一步引入MoE 混合专家架构与自然语言交互界面，将流程工业软件从“多工具、强工程师依赖的项目制”跃迁为“平台化、自助式”的新范式。根据公司2025 年年报披露的信息，公司坐拥100EB 级工业运行数据，叠加运行、设备、质量、模拟四大数据基座，构成外部厂商短期难以复制的核心护城河。

    　　工业AI 收入放量拐点已至，标杆案例经济效益清晰可量化

    　　工业AI 业务正从单点验证快速迈入规模化复制阶段。25H1 落地项目突破110 个，实现收入1.17 亿元；26Q1 单季收入达1.84 亿元，放量趋势明确。

    　　标杆案例经济效益显著，根据中控官网披露的信息，兴发集团AOP 项目实现建设成本降低60%、工厂定员从260 人缩减至80 人、生产效益提升1%~3%；兰州石化乙烯装置年效益预计不低于1,500 万元。截至2025 年末，TPT 业务场景已从化工、石化拓展至13 个行业，跨行业复制能力得到验证。

    　　商业模式升级重塑可触达市场空间：从Capex 卖设备到Opex 卖结果，市场空间大幅扩容

    　　传统DCS 业务聚焦客户资本开支阶段，年市场规模不足200 亿元。TPT 使公司深度切入客户运营开支阶段，按国内流程工业28 万套存量装置、单套年服务费100 万元测算，对应市场空间达2,800 亿元；按60 万亿元行业营收、3%效益提升、10 倍投资回报比测算，可触达市场约1,800 亿元。商业模式正从一次性项目交付转向模型即服务MaaS 或结果即服务RaaS 的价值订阅，有望构建持续性年经常性收入ARR 收入体系。

    　　合同负债同比转正释放修复信号，股权激励锚定AI 高增长目标

    　　26Q1 末公司合同负债达15.42 亿元，同比+4.4%，实现自24Q4 以来的首次同比转正。过往数据统计显示合同负债指标项领先营收TTM 约四至五个季度，在手订单修复为后续收入增长提供了支撑。此外，公司推出大规模股权激励计划，工业AI 业务26-28 年考核目标值分别为10 亿元、25 亿元、50 亿元，增速要求显著高于整体营收，直接体现AI 业务的战略优先级。

    　　投资建议

    　　我们预计中控技术2026-2028 年营收分别为88.93 亿元、102.05 亿元、123.3亿元，同比增加10.2%、14.8%、20.8%，归母公司净利润分别为6.87 亿元、10.41 亿元、16.89 亿元，同比增加55.6%、51.5%、62.2%。我们认为，公司兼具传统业务周期修复与工业AI 高速成长的双重驱动，是流程工业领域最有望将AI 从辅助分析做成可执行、可收费、可复制平台的稀缺标的。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游行业周期性波动风险；工业AI 业务发展不及预期；市场竞争加剧风险；海外市场经营不及预期风险。