10 月25 日公司发布第三季度报告：公司2023 年前三季度实现营业收入131.22亿元，同比-41.60%，实现归母净利润4.12 亿元，同比-53.78%，实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比-52.66%。23Q3 实现归母净利润1.58 亿元，同比/环比分别-53.95%/+13.40% ， 扣非净利润1.41 亿元， 同比/ 环比分别-55.62%/+9.80%。

    　　盈利能力同比有所下滑但环比改善。23Q3 公司销售毛利率为8.49%，同比/环比分别-0.18/+0.61pct ， 销售净利率为3.16% ， 同比/ 环比分别-1.10/+0.09pct，主要因下游市场增速放缓、产业链去库存等因素影响，整体盈利能力出现下滑。23Q3 研发费用1.02 亿元，同比下降幅度较大，达-41.25%，主要因原材料价格下降，研发耗用的材料成本降低，以及公司新立项研发项目尚处于前期研究阶段，发生费用较少。

    　　全球化布局迈出第一步。公司全球化布局首选欧洲，计划和OranoCAM、OranoPCAM 在法国分别合资设立电池正极和前驱体公司，2023 年9 月法国三元正极材料项目落地，公司发布公告称，公司全资子公司欧洲厦钨新能与OranoCAM 在法国合资设立法国厦钨新能，欧洲厦钨新能和OranoCAM 分别现金出资1020 万和980 万欧元，分别持有合资公司51%和49%股权，法国厦钨新能投资约39.6 亿元建设年产4 万吨三元正极材料生产线，项目建设周期为44 个月左右，分两期建设完成，一期2 万吨正极材料产能预计于2025年四季度建设完成并试生产，二期预计于2027 年三季度完成建设。该项目的建设将满足公司欧洲、北美客户日益增长的需求，符合公司未来整体战略发展方向，有利于进一步扩大公司业务规模。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。基于公司前三季度业绩以及当前行业基本面情况，我们调整盈利预测，预计2023-25 年归母净利润6.1/8.9/12.2 亿元，对应市盈率29/20/15 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动、原材料价格大幅波动、 新项目建设不及预期等。