公司2025 年预计实现归母净利润7.55 亿元，同比+42%。公司2025 年预计实现营收200.34 亿元，同比+48%；实现归母净利润7.55 亿元，同比+42%；实现扣非归母净利润7.05 亿元，同比+58%。公司2025Q4 预计实现营收69.75亿元、环比+26%，实现归母净利润2.03 亿元、环比-17%，实现扣非归母净利润1.99 亿元、环比-7%。公司公告2025 年计提存货跌价损失1.17 亿元，其中Q4 计提1.19 亿元；计提信用减值损失0.88 亿元，其中Q4 计提0.39亿元。

    　　公司钴酸锂全球领先地位稳固，盈利能力稳中向好。2025 年公司紧抓国家换机补贴政策机遇，并顺应3C 消费设备AI 化带来的电池电量升级趋势，钴酸锂销量及份额快速提升。公司2025 年钴酸锂销量6.53 万吨，同比+41%；其中Q4 销量约为1.84 万吨，环比+2%，Q4 单吨净利估计超1 万元、环比稳中向好。根据鑫椤锂电数据，2025 年公司钴酸锂产量稳居全球第一，市占率达到51%，同比+7pct。同时，公司高电压钴酸锂持续放量，4.53V 高电压钴酸锂已大规模量产，4.55V 钴酸锂产品进入中试阶段。

    　　公司动力电池材料销量快速增长。公司持续巩固在高电压、高功率三元材料方面的技术实力，同时依托水热法磷酸铁锂的差异化优势，积极拓展市场。

    　　2025 年公司三元正极与磷酸铁锂等动力电池正极销量7.74 万吨，同比+48%；其中Q4 销量约为2.44 万吨，环比+16%。公司围绕增程、混动、中高端电动车和低空领域开发多款产品，打造差异化竞争优势。

    　　公司固态电池材料、NL 全新结构材料产业化加速推进。2025 年11 月，公司公告拟投资15.25 亿元建设年产5 万吨高性能电池材料项目、投资2.37 亿元建设年产5000 吨氢能材料及7000 吨功能材料项目；加速新材料产业化进展。2026 年1 月高端能源材料工程创新中心主体结构已成功封顶；项目建成后，将形成年产1500 吨的高端能源材料中试产能。NL 正极方面，公司重点推进其在消费电池应用，并针对低空、电动工具、固态电池开发相应材料体系。固态电解质方面，公司氧化物电解质实现吨级生产，硫化锂样品在客户端测试进展良好、产线建设稳步推进。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；三元需求不及预期。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。我们调整2025 年盈利预测、维持2026-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为7.55/10.20/12.16 亿元（ 原预测为8.03/10.20/12.16 亿元） ， 同比+53%/+35%/+19%，EPS 为1.50/2.02/2.41 元，动态PE 为60.8/45.0/37.8 倍。