核心要点：

    　　公司是国内新能源正极材料行业的领军企业

    　　公司脱胎于厦门钨业电池材料事业部，发展成为国内新能源正极材料行业的领军企业。公司产品矩阵布局全面，涵盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂及氢能材料，主要产品包括高电压钴酸锂、高电压三元材料、高镍三元材料、高功率三元材料、贮氢合金粉、固态储氢材料、高性能水热法磷酸铁锂。公司凭借技术创新和差异化战略奠定细分领域领先优势，同时积极拓展新能源材料前沿技术布局。公司实控人背景雄厚，控股股东厦门钨业与公司产业链协同赋能。公司下属企业协同布局，兼顾产业链上下游及内外发展。。

    　　公司业绩经历调整期后正逐步修复，营收回归稳定增长，业绩大幅改善

    　　2023-2024 年，受锂、镍、钴等主要原材料价格下滑影响，公司业绩连续两年下降，但2024 年下半年以来公司营收降幅明显收窄并逐步企稳，净利润增长逐步转正。2025 年以来受益于产品销量大幅增长，营收及业绩大幅提升。据公司2026 年1-2 月营收披露公告，受益于原材料价格上涨、公司产品销量同比增长，2026 年1-2 月公司实现营业收入27.02 亿元至35.46 亿元，同比增长60%至110%。2024 年以来公司盈利能力正逐步走出低谷期，费率管控良好，保持低位稳定，近两年来公司现金流状况得到明显改善。

    　　公司业务结构逐步走向多元化，奠定下游应用拓展基础2022 年以来，随着公司三元正极材料产能释放，形成钴酸锂+三元正极双轮驱动格局，下游深度绑定消费电池及动力电池领域应用。后续随着公司雅安磷酸铁锂量产爬坡及后续在建产能释放，公司正极材料体系将更加多元化，下游消费、动力及储能场景应用有望持续拓展。

    　　公司钴酸锂龙头地位稳固，中高镍三元材料技术领先国内钴酸锂需求受政策及备货支撑2025 年增速较快，下游应用升级趋势支撑中高端钴酸锂需求，高电压钴酸锂出货量有望持续增加。公司钴酸锂出货量增速高于行业，市场份额进一步提升，据鑫椤锂电数据，2025年公司以全球市占率51%禅联第一，龙头地位稳固。三元材料领域，技术路线持续向高压高镍方向发展，中镍高电压三元材料进一步发力，渗透率维持高位。公司中镍高压三元材料性能优于头部厂商高镍产品，同时高功率三元材料产品赋能电动汽车和低空领域。公司以中镍高电压差异化路径突破动力市场，同时加速高镍三元技术升级，形成“技术+客户”双重护城河，助力公司市占率持续提升。

    　　前沿材料新技术多线布局，奠定未来成长潜力公司在前沿材料等新技术多线布局，在NL 结构材料、固态电池材料、补锂剂、磷酸锰铁锂、固态储氢合金等多条新技术路线布局，为未来成长奠定技术储备。电池对能量密度要求不断提高催化正极材料进行全新技术路线升级，公司与终端大厂联合，提前布局NL 新材料的研发，建立起较高的技术和产业壁垒，有望获得先发优势。公司卡位固态电池硫　　化锂电解质+正极材料赛道，硫化锂客户端测试良好，期待后续放量。

    　　投资建议

    　　公司在钴酸锂龙头地位显著，高端钴酸锂产品持续放量，三元材料中高镍技术领先，在建产能逐步释放，磷酸铁锂放量在即。同时公司布局的NL 结构新结构技术有望逐步推动公司正极材料产品持续升级，同时固态正极材料与电解质产品布局有望受益于未来新能源固态电池产业化落地。据公司2025 年业绩快报，2025 年公司实现营收200.34 亿元，同比增长47.84%；归母净利润7.55 亿元，同比增长41.83%。预计2026-2027年公司营业收入分别为229.2 亿元和261.74 亿元，同比增速分别为14.5%和14.2%；归母净利润分别为10.56 亿元和13.27 亿元，同比增速分别为41.3%和25.7%；对应03 月27 日收盘价市盈率分别为36.2x 和28.8x，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　三元材料及磷酸铁锂产能扩张不及预期，下游新能源汽车及储能政策风险，下游锂电池需求增长不及预期，锂、钴等原材料价格大幅波动风险，NL 新结构材料及固态电池材料技术发展不及预期风险，正极材料行业竞争加剧风险，新能源电池技术及产品替代风险。

    　　营业收入波动风险。对于2026 年业绩，我们测算，若公司三元材料业务收入较假设值增长1 个百分点，则公司2026 年归母净利润较预测值上涨0.29%；若公司钴酸锂业务收入较假设值增长1 个百分点，则公司2026 年归母净利润较预测值上涨0.69%。

    　　营业成本波动风险。对于2026 年业绩，我们测算，若公司营业成本较假设值上涨1 个百分点，则公司2026 年归母净利润较预测值下降5.62%；若公司营业成本较假设值上涨1 个百分点，则公司2026 年归母净利润较预测值下降10%。