公司是国内粉体细分赛道领先者，国内羰基铁粉龙头、雾化合金粉体头部企业，下游深加工产品包括软磁粉、MIM 喂料、吸波材料等。我们认为在下游折叠屏市场及高功率市场，包括新能源汽车高压快充场景、AI 服务器等行业的高速发展下，公司各业务有望迎来快速增长，我们看好公司的长期成长性，给予公司2024 年 35倍 PE，对应目标股价56 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　专注粉体材料20 年，下游需求迎来结构性爆发。公司成立于2004 年，专注金属粉体新材料，产品覆盖两大超细金属粉末：羰基铁粉、雾化合金粉以及对应下游软磁粉、MIM 喂料、吸波材料、3D 打印材料等深加工制品，产品广泛应用于消费电子（折叠屏）、汽车（汽车电子、电磁悬挂、软磁电机）、军工（吸波材料）等多个下游高端场景。

    　　粉体材料：羰基铁粉国内市占率超40%，降本增效量利齐升。相比贵金属粉体，公司主营羰基铁粉具备良好的结构、电磁、耐磨性能，且资源分布更广，极具性价比优势。根据公司公告，目前国内羰基铁粉产能约占全球产能40%，公司国内市占率超40%，公司现有产能5000 吨/年，另有6000 吨/年募投产能正在建设中，预计募投项目建成后市占率将进一步提升，继续进行全球替代。盈利能力方面，过去3 年公司羰基铁粉毛利率在45%以上，盈利能力强，后续预计将通过导入铁渣作为原料等工艺升级，继续提升盈利能力。

    　　下游看点1：折叠屏引领MIM 材料需求爆发，关注客户导入进展。MIM（金属注射成型）是当前最有前景的制造技术之一。MIM 在微小化、定制化、大批量生产等方面具备天然优势，我们预计公司首先受益于折叠屏手机市场爆发，后续将持续受益军工、医疗、汽车等领域对于高复杂度零部件需求提升。公司基于折叠屏手机铰链的应用需求，开发出了一系列具备高屈服强度的特种粉体材料，当前处于配合下游终端批量验证状态、产量逐步爬坡，下游客户包含精研科技、三星电机等知名应用及生产企业。

    　　下游看点2：高功率时代来临，软磁材料迎来新机遇。新能源汽车、光伏、服务器应用场景逐步向高频、高功率扩展，包括高功率充电桩、高压快充车型、AI服务器等结构性性能升级需求，将为各类上游高功率材料带来新的增长点。金属、合金软磁材料在中高频下具备更优秀的性能，对应公司羰基铁粉、合金粉需求预计将迎来变化，此外软磁电机、电磁悬挂等创新应用也将为公司带来新的增长点。

    　　风险因素：行业竞争加剧风险；募投项目建设进展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；消费电子行业恢复不及预期；公司新客户开拓不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内羰基铁粉龙头、雾化合金粉体头部企业，下游深加工产品包括软磁粉、MIM 喂料、吸波材料等新兴行业，随着下游行业，包括新能源汽车、光伏、服务器应用场景逐步向高频、高功率扩展，以及折叠屏手机进入快速发展期，公司各业务成长性突出，我们预计公司2023/24/25 年EPS 分别为1.11/1.61/2.26 元，参考可比公司铂科新材、博迁新材、东睦股份估值水平（2024 年Wind 一致预期平均31x PE，平均0.6x PEG），综合考虑PE 估值和PEG 估值方法，我们给予公司2024 年 35 倍 PE，对应目标股价56元，首次覆盖，给予“买入”评级。