业绩符合预期；前三季度扣非净利润增长64%；Q3 扣非净利润增长85%2021 年1-9 月营收7 亿元，同比增长61%；净利润1.6 亿元，同比增长54%；扣非净利润1.6 亿元，同比增长64%；经营活动现金流净额约6210 万元，同比减少1%。2021 年Q3 收入2.5 亿元，同比增长69%；净利润5537 万元，同比增长63%。扣非净利润5474 万元，同比增长85%。

    　　前三季度毛利率和净利率保持稳定，Q3 毛利率同比提升1.6pct2021 年前三季度毛利率43.3%，同比提升约0.4pct；主要国内市场需求旺盛，公司销量和收入规模快速增长带来的规模效应；净利率23.4%，同比下滑0.9pct净利率下滑主要受非经常损益减少的影响，期间费用率16%，同比下滑0.4pct。

    　　2021 年Q3 毛利率43.7%，同比提升1.6pct，期间费用率为17%，同比下滑3pct，净利率为22.7%，同比下滑0.5%pct 。

    　　出资设立宏华百锦千印家纺科技公司，布局数码纺织柔性快反供应链公司出资35%合作设立宏华百锦千印家纺科技公司，布局数码纺织柔性快反供应链，提升产业链话语权。该项目不仅为客户提供数码喷印一体化解决方案，同时有利于装备及耗材的应用和推广。未来将以数码印花技术链接上下游，通过“数字化装备+智能化工厂+快反供应链＂打造纺织品规模化小单快反示范平台，引领纺织行业组织生产模式变革。

    　　“设备+墨水”模式优异，墨水收入占比将超过设备构成长期增长基础2020 年公司设备收入4.5 亿，墨水收入约2 亿。预计公司墨水收入占比将从2020年28%上升至2025 年40%。长期看，随着设备存量不断增加，具有耗材属性的墨水收入占比将超过设备进而构成公司长期稳定增长的基础。

    　　数码印花布渗透率将快速提升，公司数码喷印设备和墨水将充分受益随着快反需求爆发、数码喷印成本快速下降、技术进步和政策助推，预计全球数码印花布渗透率将从2020 年10%提升至26%以上，CAGR 为29%。公司2018-2020 年营收和净利润CAGR 分别为36%和47%，8 月股权激励行权条件为未来3 年净利润CAGR 不低于30%，公司数码喷印设备和墨水将充分受益。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2021~2023 年归母净利润为2.4/3.5/4.7 亿元，同比增长43%/44%/32%，PE为70/49/37 倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入” 评级。

    　　风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）应收款款快速增长引发坏账