宏华数科发布 三季报,2021年前三季度实现营业收入7.03亿元,同比+60.55%;归属于上市公司股东的净利润1.63 亿元,同比+53.68%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.60 亿元,同比+64.33%。基本每股收益为2.66 元,同比+43.01%。

    三季度延续高增长、利润率保持较高水平:公司第三季度延续上半年高速增长趋势,实现营业收入2.47 亿元,同比+68.8%;归属于上市公司股东的净利润5537 万元,同比+62.8%。2021 前三季度毛利率43.2%,同比+0.35%;净利率23.4%,同比-0.9%。Q3 毛利率43.7%,同比+1.65%、环比-0.44%;净利率22.7%,同比-0.5%、环比+0.6%。2021 前三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为7.21%/3.25%/4.99%/0.56%,期间费用率为16%,同比-0.35%。

    数码印花代替传统印花确定性强:纺织数码喷印是对传统印花技术的突破,具有无需制网、调浆、无套色限制、无起印量限制等优点,同时具有绿色环保、省时、省水、节电的特点,能够满足传统印花市场向“个性化、小批量、交货快、花型多、高品质”转型的需求。目前全球数码喷墨印花渗透率约为8%、中国渗透率约为12%,国内数码喷印设备中,转移印花设备占比近90%。随着未来数码印花渗透率进一步提升,低端转印设备进入淘汰高峰期、直喷需求进一步增长,公司数码印花设备销售将保持较高增速。

    设备+墨水一体化确立核心优势:公司2000 年研制了国内第一台数码喷射印花机,奠定了我国纺织品数码喷印产业化的基础。结合纺织工业领域客户应用需求,推行“设备先行,耗材跟进”的经营模式,实现墨水等耗材配件销售。随着市场数码喷印设备保有量的提升,墨水的销售规模也在持续增加。2021 上半年公司数码喷印设备销售收入2.76 亿元、墨水销售收入1.43 亿元,墨水销售增长95.8%、占公司总营收的比重达31.3%。

    纺织行业供应链变革加速数码替代:公司拟在湖州长兴建立时尚数字化绿色赋能平台,以数码喷印技术为核心、结合设计资源与AI平台,为家纺产业提供时尚面料和成品柔性供应平台。长兴项目作为公司“数字化设备+智能化工厂+快反供应链”的示范项目,有利于实现上下游产业链的布局,将进一步加速传统纺织印花市场的绿色革新,实现高效、智能、柔性生产,促进纺织行业向工业4.0转型升级。

    投资建议:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.44/3.64/5.12亿元,当前股价对应PE 为70.2/47.1/33.5 倍。纺织印花数码替代确定性强,公司是全球数码喷印设备龙头,设备与墨水一体化供应、核心优势显著,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:市场开拓不及预期的风险;疫情反复对下游产业链冲击的风险;应收账款无法收回的风险。