中国市场需要经济环保的纺织数码印花:纺织印花领域数码替代是全球趋势,2015 至2020 年,全球纺织数码印花渗透率由3.7%提升至9.5%。
亚洲地区数码印花布产量在2018 年超越欧洲地区以来,市场占比进一步扩大。中国作为纺织印染大国,数码印花能够实现节水、节电、减少污染排放,浙江省以文件的形式明确支持属地印染企业向数码印花转型升级。发达的电商产业需要经济快速的供应链,数码印花具有在小批量生产中节约成本的优势,且能满足快速反应的个性化需求。预期中国市场数码印花渗透率的提升将领先全球。
专注细分赛道,剑指全球龙头:公司在纺织印花领域有近30 年技术积累,从纺织印花软件起家,打破国外技术垄断,推出国内第一台数码喷射印花机。不同于国内外主要竞争对手,公司看好纺织印花领域市场空间,专注细分赛道。“设备先行,耗材跟进”的经营模式下,设备与墨水销售相辅相成,共同实现高速增长。公司销售体量与盈利水平大幅领先国内同行,技术性能与世界一流相当。中国供应链在国际市场竞争中性价比凸显,海外销售收入不断扩大,加速追赶意大利龙头MS 和Reggiani。
下游延伸,探索柔性快反供应链:公司合资设立宏华百锦,拟在湖州长兴建立时尚数字化绿色赋能平台,以数码喷印技术为核心、结合设计资源与AI 平台,为家纺产业提供时尚面料和成品柔性供应平台。长兴项目作为公司“数字化设备+智能化工厂+快反供应链”的示范项目,有利于实现上下游产业链的布局,加速传统纺织印花市场的绿色革新。从家纺到服装,柔性快反供应链的模式未来可以在不同终端应用中实现复制,促进纺织工业4.0 转型升级,公司也将深度受益于行业变革。
投资建议:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.44/3.64/5.12亿元,当前股价对应PE 为101/68/48 倍。纺织数码印花渗透率提升空间大,公司专注纺织印花、产业链布局优势显著,设备与墨水一体化供应、龙头地位稳固,维持“增持”评级。
风险提示:纺织数码替代不及预期的风险;疫情反复对下游产业链冲击的风险;应收账款无法收回的风险。