2021 年收官，全年表现优秀

    　　宏华数科披露2021 年业绩快报，公司实现营收9.44 亿，同比增长31.9%，归母净利润2.28 亿，同比增长33.4%，扣非净利润2.11 亿，同比增32.6%。

    　　四季度单季或受限电限产影响

    　　单独看四季度，公司实现营收2.41 亿，同比下降13.3%，归母净利润6533 万元，同比增0.4%。我们认为公司四季度单季的收入或是受到去年Q3-4 印染纺织行业限电的影响。以全国印染产能占比最高的绍兴柯桥为例，自去年9 月22 日起，区内大量印染厂限电停产，开工率有所下降，该情况或持续到10 月。下游开工率的下降对印染厂资本开支意愿等有所影响，拖累公司四季度业绩。

    　　四季度净利率创下年内季度最高，预计墨水销量起带动作用公司2021 年Q1-4 单季度净利率分别为25.3%、22.1%、22.4%与27.1%，其中四季度表现尤为突出。公司主营产品包括数码印花设备和对应墨水，2020 年设备毛利率41.1%，墨水毛利率45.8%，我们认为随着公司设备在市场上的保有量提升，将有效带动公司的墨水销量，四季度墨水销售额占比可能继续提升，带动公司的净利率大幅攀升。

    　　对外投资设立数码印花示范项目，打通下游应用场景公司10 月1 日公告，与杭州嘉澎科技、王利勇、王利春、王利贤共同出资设立浙江宏华百锦千印家纺科技有限公司，宏华数科持股比例35%。本次投资股权方面获得了重要股东与重要客户的多方支持，是上市公司对数码喷印行业的产业链延伸，有望带动数码印花渗透率提升。

    　　风险提示：下游需求不及预期；扩产不及预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持 “买入”评级。我们将21-23 年净利润预测由2.4、3.8、5.9 亿元下调至2.3、3.5、5.3 亿元，我们认为限电限产对公司的影响仅为短期，从长期看数码印花依然是纺织供应链变革的大潮。公司当前市值对应2022 年估值为45x，维持“买入”评级