事件:宏华数科发布业绩快报,预计2021 年度实现营收9.44 亿元、同比+31.88%;归属于上市公司股东的净利润为2.28 亿元,同比+33.43%;归属于上市公司股东的扣非净利润为2.11 亿元,同比+32.60%。
短期因素影响下游,Q4 收入端略低于预期:公司21Q4 实现营收2.41亿元、同比-13.3%,归母净利润6533 万元、同比+0.4%。20Q4 收入基数较高,同时受9-10 月限电政策影响,下游纺织印染行业开工率不足,对公司四季度业绩有所拖累。公司21Q4 净利率达27.1%,同比提升3.7个百分点、环比提升3.9 个百分点,盈利能力继续提升。
纺织印花数码替代长期趋势不变,“设备+墨水”确立领先优势:长期来看,纺织数码印花全球渗透率将进一步提升;中国作为纺织印染大国,需要快速、经济、环保的印花方式,数码印花渗透率仍有很大提升空间。
公司是纺织数码印花领域全球领先企业,设备与墨水销售相辅相成;软件起家具有深厚的技术积累,丰富的产品谱系能够满足下游不同需求,有望继续扩大优势、提升市场占有率。
收入体量扩大,利润率提升:随着公司收入体量扩大,规模效应与品牌优势显著;数码直喷设备与墨水销售收入比重上升,整体利润率稳中有升。同时公司通过上下游产业链布局,探索柔性快反供应链模式,促进纺织工业转型升级,公司也将深度受益于行业发展。数码印花市场空间广阔,看好公司龙头地位与增长预期。
投资建议:预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.28/3.36/4.67 亿元,当前股价对应PE 为69/47/34 倍。纺织数码印花渗透率提升空间大,公司设备与墨水一体化供应,增量与存量市场共同驱动增长;经营表现稳健、龙头地位稳固,维持“增持”评级。
风险提示:纺织印花数码替代不及预期的风险;疫情反复冲击下游产业链的风险;市场竞争加剧的风险。