核心观点：

    　　业绩符合预期：公司发布年报，2021 年收入9.4 亿元，同比增长31.7%，归母净利润2.3 亿元，增长32.4%；其中21Q4 收入2.4 亿元，下滑13.6%，归母净利润6353 万元，下滑2.4%，主要在于限电限产、人民币升值、股份支付等因素，单季度增速明显下降。从产品结构来看，21 全年设备销量833 台，增长约35%，其中数码直喷设备增长显著；墨水收入3.2 亿元，增长61.7%，收入占比达到34%，产品结构进一步优化。公司披露墨水销量5242 吨，对应6.13 万元/吨，价格下降约14.3%，提升了公司的综合竞争力。公司21 年海外收入3.5 亿元，占比约37%，其中超高速工业机通过欧洲CE 认证后，首次进入纺织装备强国意大利市场，日本东伸也宣布全面代理公司数码喷印设备在日本市场的销售。

    　　产业链横向、纵向延伸：公司正推动数码喷印技术由纺织印花向纺织染色、书刊喷印、建材饰面等多领域扩展，并出资2800 万元设立宏华百锦千印公司，拟打造“数字化装备+智能化工厂+快反供应链”的运营模式。公司积极实施“设备先行、耗材跟进”战略，拟以6700 万元收购天津晶丽67%的股权，后者从事墨水色浆业务，加强上游墨水的产业布局。公司发布定增预案，拟定增10 亿元，用于3520 套数码喷印设备扩产和补充流动资金；另外，21 年拟每股派发现金红利0.90 元。

    　　盈利预测与投资建议：预测22-24 年营业收入分别为13.83/18.71/24.96 亿元，EPS 为4.54/6.35/8.69 元/股，当前股价对应PE 为38/27/20x。公司的产品性能和市场份额已经接近全球龙头MS、EFI，我们维持公司合理价值267.48 元/股的观点不变，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情恢复不及预期、市场竞争加剧风险、数码喷印市场开拓不及预期的风险、海外市场风险。