事件:公司发布 2021 年年报,实现营收9.43 亿元(yoy31.74%),归母净利润2.27 亿(yoy32.38%)。
墨水收入占比提升,汇兑损失及股份支付费用影响利润。随着公司设备保有量增加和规模效应凸显,墨水耗材的采购成本逐步降低,墨水销量同比增长约89%,营收占比由28%提高至35%左右,产品结构优化。单Q4 来看,公司营收2.4 亿元(yoy-13.62%),我们认为主要受限电限产及疫情影响,需求被短期压制。此外,由于实施股权激励形成股份支付,利润减少 820.91 万元,影响净利润增长率 4.8%;汇兑损失增加873 万,压制利润增幅。
拟定增10 亿元加码扩产,满足快速增加的行业需求。公司拟向特定对象发行股票不超过2280 万股,募资不超过10 亿元,用于年产3520 套工业数码喷印设备智能化生产线和补充流动资金。满足未来行业需求,满足快速增加的行业需求,为长远发展奠定基础。
收购晶丽数码,完善上游耗材布局。公司于3 月17 日公告,拟以人民币6700 万元收购晶丽数码67%股权。晶丽数码墨水产品质量优越,2021 年净利润1452.15 万元(yoy152.18%),本次收购将提升公司墨水的自产率,进一步降低墨水生产成本。
数码喷印行业潜力巨大,公司纵横拓展未来可期。目前数码直喷渗透率极低;据中国印染行业协会,预计到2025 年全球数码喷墨印花产量将达150 亿米,占印花总量比例约27%,行业前景广阔。公司作为龙头企业,深化“设备先行、耗材跟进”的经营模式,纵向来看,向上整合原材料尤其是墨水的生产及供应链,向下切入数码印花快反供应链;横向来看,借助纺织领域的技术积累,向书刊数码印刷、装饰材料印刷行业拓展迁移,触及更多更大的发展空间。
投资建议与评级:预计公司2022-2024 年净利润分别为3.39/4.91/6.63 亿,对应PE 分别为38x、26x、19x,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:耗材降本不及预期;下游需求不及预期