宏华数科披露2022 年半年报。上半年公司实现营收4.62 亿元，同比增1.42%，归母净利润1.23 亿元，同比增14.28%，扣非净利润1.18 亿元，同比增11.96%。单季度看，公司22Q2 实现营收1.86 亿，同比下降20.77%，归母净利润5008 万，同比下降3.34%。

    上半年出口收入增速优于内销，毛利率有所提升。上半年公司出口业务收入2.52 亿元，同比增长41.93%，占比达到54.6%。二季度受到上海疫情影响，导致下游客户的资本开支有所放缓，影响国内业务。分拆公司产品收入，上半年数码喷印设备收入2.43 亿元，同比略有下滑，占营收比重压缩至52.72%，但墨水收入实现较快增长，达到1.94 亿元，占比41.96%。

    毛利率方面，上半年公司毛利率达到46.0%，对比去年同期提升近3 个百分点，公司外销业务主要采用美元、欧元等外币进行结算，我们认为或与公司外销比例提升、外销结算等因素有关。

    费用率整体控制平稳。公司上半年四项费用率合计14.51%，较去年同期略低0.7 个百分点，其中管理费用大幅增加，主因为实施股权激励形成的股份支付费用为1347 万元；另外公司财务费用为-1416 万，主要来自汇兑损益。

    数码印花代替传统印花的革命是中长期的主旋律。2019 年，全球数码喷墨印花工艺应用对传统印花工艺的替代率达到了7.8%。中国印染行业协会发布的报告显示，预计到2025 年全球数码喷墨印花产量将达150 亿米，占印花总量比例约27%，照此推算，渗透率在6 年时间内提升接近20 个百分点，即使不考虑印花行业本身增长，数码印花行业增长也将十分可观。按此预测，中国数码喷墨印花产量达47 亿米左右，渗透率达到29%，略高于全球水平。

    风险提示：宏观经济超预期波动；数码印花渗透率提升低于预期。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑2022 年疫情所造成的的冲击，我们将公司2022-2024 年3.2、4.9、6.7 亿元的盈利预测下调至2.81、3.98、5.99 亿，但我们依然认为疫情影响均为短期，从长期看数码印花依然是纺织供应链变革的大潮。维持“买入”评级。