业绩回顾

    　　1H22 利润端符合我们预期，收入端略低于我们预期。

    　　公司公布1H22 业绩：收入4.62 亿元，同比增长1.42%；归母净利润1.23亿元，同比增长14.28%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长11.96%。

    　　利润端符合我们预期，收入端略低于我们预期。

    　　2022 年上半年公司墨水和海外市场保持较快增长，国内设备增速短期承压。墨水实现收入1.94 亿元，同比增长35.97%。出口业务收入2.52 亿元，同比增长41.93%。主要原因是随着海外疫情趋缓，市场需求复苏，出口业务快速增长。公司上半年实现数码喷印设备实现收入2.44 亿元，同比下滑11.78%；主要原因是国内疫情影响下，客户扩产投入有所延缓，造成公司国内业务有所下滑。

    　　发展趋势

    　　全球纺织数码喷墨印花市场规模持续增长，促进公司数码喷印设备境外销售收入增长。随着公司数码喷印设备境外销售增加，公司设备境外市场保有量规模随之扩大。公司通过童工配套耗材、设备系统升级和应用技术支持等全方位服务，进一步提高境外客户对公司数码喷印设备及耗材的黏性，促进了产品境外收入的增长。

    　　产业链布局初具成效：在上游整合方面，公司分别投资了天津晶丽数码科技和南平艺扬墨业科技两家墨水生产企业，在染料墨水和涂料墨水两方面补足产品系列。在下游整合方面，公司参股了浙江宏华百锦家纺，打造“数字化装备+智能化工厂+快反供应链”的运营模式。今年以来，国内纺织行业整体有所下滑，数码印花因其“小单定制、快速反应、环保无库存”的优势，能率先实现复工复产，成为了纺织行业共识的未来主要发展方向之一。

    　　公司募投扩产项目进展顺利。截至2022 年6 月30 日，年产2,000 套数码喷印设备与耗材智能化工厂进入建设中期，我们预计2022 年四季度土建工程达到预定可使用状态，相关设备已在采购安装过程中，2023 年7 月或可达到预定可使用状态。根据公司半年报，目前各项工作正在有序开展中。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到数码印花设备的长期高发展趋势，我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年29.1 倍市盈率。我们维持 249.00 元目标价，对应2023 年36.9 倍市盈率，相较当前股价有27%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　下游纺织客户削减资本开支，染料价格超预期上涨。