3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布2022 年三季度业绩：一至三季度收入6.97 亿元，同比下降0.82%；归母净利润1.86 亿元，同比增长14.32%；单三季度公司收入2.35 亿元，同比下降-4.95%；归母净利润0.63 亿元，同比增长14.39%。

    业绩符合预期。

    发展趋势

    3Q2022 盈利能力企稳有升。一至三季度公司毛利率达到46.2%，净利率达到26.7%，均处于历年较高水平。我们认为利润率上升原因为公司设备产品结构升级，墨水产能顺利释放和海外市场的稳步拓展。1-3Q22 公司收入同比下滑0.82%，我们认为国内下游企业设备类资本开支相对保守，预计明年有望得到改善。

    数码印花行业技术正在演进中，公司作为数码印花设备龙头有望直接受益。我们认为数码印花技术的演进趋势包括：数码直喷机Single Pass 技术升级，提高喷印速度；精准数码套印技术运用，提升纺织品印花的立体效果；印花智能化、云协作帮助企业提升自动化，减少运营成本。

    目前公司新产能建设爬产顺利。根据公司中报披露，目前一期产能 2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂进入建设中期，预计 2022 年四季度土建工程达到预定可使用状态，相关设备已在陆续采购安装过程中，预计2023 年 7 月达到预定可使用状态。根据公司公告，公司定增新产能申请通过交易所审核，注册流程正在进行中。

    盈利预测与估值

    考虑国内下游印花设备需求释放具有不确定性，我们下调2022 年净利润17.2%至2.99 亿元，下调2023 年净利润 22.4%至3.98 亿元。

    当前股价对应2022/2023 年42.7 倍/32.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级。

    观察到公司三季度营收降幅环比收窄，而数码印花行业渗透率拐点受各环节降本幅度影响，具体时点需要密切观察。我们下调目标价11.2%至221元，对应42.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有31%的上行空间。

    风险

    国内下游印花设备需求释放不充分，数码印花技术迭代降本不及预期，海运价格波动。