事件:

    宏华数科发布公告：2022 前三季度公司实现收入6.97 亿元，同比下降0.82%，实现归母净利润1.86 亿元，同比增长14.32%。

    投资要点:

    营收同比增速环比改善，盈利能力保持稳定。公司2022 前三季度营业收入、归母净利润分别同比下降0.82%、同比增长14.32%；Q3单季度公司实现营业收入2.35 亿元，同比下降4.95%，归母净利润0.63 亿元，同比上升14.39%，营收同比增速环比改善，主要源于下游需求有所回暖。Q3 公司毛利率46.60%，同比提升2.91pct，Q3净利率27.90%，同比提升5.15pct，盈利能力保持稳定，主要源于1）根据2022H1 墨水收入占比同比提升10.66pct，推测前三季度墨水业务收入占比同比提升；2）墨水生产拓展至上游加工环节，带动墨水销售毛利率提升。

    在建工程快速增长，项目建设持续推进。截至2022 三季度末，公司在建工程2.51 亿元，同比增长141.61%，存货2.79 亿元，同比增长44.18%，项目建设持续推进。根据2022 半年报披露，公司积极推动“年产2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目进度，工程已完成全部基坑围护、地下室工程，预计随着新厂房建设、验收，公司产能将加速增长。

    平台化发展逻辑下，预计业绩加速增长。“小单快反”需求扩容、数码印花加工成本优化、环保政策推动等多重因素影响下，预计伴随数码印花渗透率提升，公司业绩增长将持续受益。公司墨水业务放量，同时设备端逐步延伸至包装、书刊印刷等领域，平台化发展逻辑下，预计公司业绩将加速增长。

    盈利预测和投资评级 考虑到疫情影响未完全消退，国内下游需求仍承压，我们调整本次盈利预测，预计2022-2024 年公司收入为10.78、14.86、21.62 亿元，同比增速为14%、38%、46%；预计归母净利润为2.86、3.88、5.57 亿元，同比增速为26%、36%、43%，现价对应PE45.37、33.35、23.26 倍，考虑到“小单快反”需求持续扩容，数码印花渗透提升持续推进，墨水业务持续放量，包装、书刊喷印设备有望进一步打开业绩空间，公司长期成长动力依然充足，维持“买入”评级。

    风险提示 行业景气度改善不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期，疫情存在反复可能性，研发进度不及预期。