业绩回顾

    　　2Q23 净利润好于我们预期

    　　宏华数科公布1H23 业绩：收入5.6 亿元，同比增长21.1%，归母净利润为1.48 亿元，同比去年20.1%。其中2Q23 收入2.77 亿元，同比+48.6%；归母净利润8,367 万元，同比+67.0%。公司单二季度净利润率好于我们预期，主要因财务费用（汇兑收益、利息收入）带来弹性。

    　　外需订单拉动，2Q23 收入基本稳健。1）分产品看，1H23 数码喷印设备收入3.2 亿元（+32.1%），外销订单支撑需求；墨水收入1.98 亿元，占比营收稳定在40%左右。2）分地区看，上半年外销收入占比提升至56%（2022 年全年占比51%），公司在6 月份参加米兰国际纺织机械展，高速数码印花机获得欧洲客户青睐。

    　　毛利率稳健，财务费用率带来利润弹性。2Q23 公司毛利率47.5%，环比持平，同比提升0.6ppt，主要源于规模化优势及垂直一体化研发。以设备为例，喷头占比Boom 成本超过30%，公司已投入数字微喷涂核心部件研发。2Q23公司销售/管理/财务/研发费用率同比+1.5/-2/-4.2/-0.8ppt，财务费用率大幅降低主要因美元汇率上升及定增资金利息收入。2Q23 公司净利润率同比/环比大幅增加3.3/7.6ppt 至30.2%。

    　　外延收购山东盈科杰，布局数码印刷。公司7 月底发布以7,000 万元收购山东盈科杰数码科技51%股权公告，标的公司深耕按需印刷和商业快印领域，2022 年营收5,429 万元，净利润745 万元，我们认为有望在8 月份后贡献合并报表收益。根据公告，盈科杰除高速喷墨印刷设备外，有专用墨水能力。

    　　本次收购业绩承诺为2023-2024 年度盈科杰净利润累计不低于5,500 万元。

    　　发展趋势

    　　构筑数码喷印平台型企业，开拓第二成长曲线。2022 年全球数码喷印技术在各行业综合渗透率不足10%，其中书刊印刷不足5%，瓦楞纸板不足1%。

    　　宏华数科通过内生&外延双轮驱动，全面介入书刊、装饰、瓦楞、功能性涂层领域，我们预估2023 年非纺织行业营收有望突破1 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年净利润不变，由于公司外延进展积极，小幅上调2024 年净利润4.6%至4.4 亿元（+34%），考虑到6 月份转增引发股本变动，我们小幅上调目标价（转增后）5%至109 元，对应2023/2024 年P/E 为40/30x，现价对应2023/2024 年P/E 为31/23x，涨幅空间30%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　行业需求恢复不及预期风险，新业务开展不及预期等。