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    　　公司发布2023年中报。23H1公司实现营收5.6 亿元，同比增长21.13%，实现归母净利润1.48 亿元，同比增长20.07%。对此点评如下：

    　　毛利率维持稳定，海外营收占比持续提高。公司23Q1 和23Q2 的毛利率分别为47.56%和47.48%，与2022 年全年毛利率（47.20%）接近，公司的毛利率渐趋稳定。期间费用方面，23H1 公司销售费用同比增长99%，主要系公司参加展会增多导致宣传费增加以及业务增长导致技术服务费用和售后支出增加所致，研发费用同比增长47%，主要系研发人员职工薪酬上升以及公司专利申请相关费用增加导致研发投入持续增加所致。

    　　公司23H1 海外营收占比超过56%，实现汇兑损益近2000 万元，有效对冲了销售费用和研发费用增长带来的影响。

    　　数码印花方兴未艾，远期市场空间广阔。数码印花技术克服了传统印花高污染、高能耗、交货速度慢、印花图案相对单调、印花精度一般及生产工艺复杂等缺点。据《2022 年度向特定对象发行股票证券募集说明书（注册稿）》，随着数码喷印技术不断升级、成本不断下降，数码印花显示出了对传统印花工艺逐步替代的趋势。到2019 年，全球数码喷墨印花工艺应用对传统印花工艺的替代率达到了7.8%。中国印染行业协会发布的报告显示，预计到2025 年全球数码喷墨印花产量将达150 亿米，占印花总量比例约27%。公司将随着数码印花行业的发展显著受益。

    　　多线并举，成就数码喷印领先企业。公司不断深化“设备+耗材”经营模式，并积极探索数码喷印技术延伸应用。公司的墨水耗材业务原先主要依靠委外加工，2022 年3 月公司以自有资金收购墨水原料供应商天津晶丽67%股权，并于2023 年6 月完成了对剩余股权的收购，打通了活性墨水原料合成、提纯和墨水配方等全产业链。公司积极向非纺织数码喷印领域延伸，在书刊/装饰材料/瓦楞纸数码喷印设备方面均取得了一定进展。2023 年7 月，公司收购高速喷墨轮转数字印刷设备厂商山东盈科杰51%的股权，进一步完善了在书刊数码印刷设备领域的布局。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.18、4.17 和5.53亿元，对应PE 值为35、26 和20 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：数码喷印渗透率提升不及预期；盈利预测与估值模型失效