事件：公司发布中报。23H1 实现营收5.60 亿元(+21.13%)，归母净利1.48 亿元(+20.07%)，扣非归母净利1.45 亿元(+23.22%)。Q2 单季度实现营收2.77 亿元(+48.61%)，归母净利0.84 亿元(+67.05%)，扣非归母净利0.82 亿元(+71.43%)。

    2023 年上半年盈利能力保持稳定提升态势。23H1 公司毛利率为47.52%，同比增长1.52pct；销售净利率为27.77%，同比增长0.51pct，盈利能力保持稳定上升趋势。

    单季度环比看，Q2 营收-2.21%，归母净利+30.49%。

    2023 年上半年汇兑损益和利息收入增加致使财务费用率有所优化。费用端看，23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.44/5.89/6.92/-7.31%，同比+3.32/-0.86/+1.21/-4.25pct。财务费用率有所优化主要系受美元汇率上升形成的汇兑收益增加及利息收入增加所致；销售费用率有所增加主要系公司参加展会增多导致宣传费增加以及业务增长导致技术服务费用和售后支出增加所致。

    数码印花设备龙头畅享行业红利，墨水耗材构筑长期稳定增长基石。1）数码印花设备：受益于渗透率快速提升和产能扩张以及赛道延展性。得益于小单快反旺盛需求、技术进步成本不断降低以及环保政策的推动。根据中国印染行业协会《全球纺织品数码喷墨印花发展现状及趋势深度解析》预测，预计到2025 年全球/中国数码印花布渗透率将快速提升至27%/29%，公司将充分受益于行业高速发展红利。公司IPO+定增合计募投产能约达到5520 台，为2021 年950 台产量的5.8 倍。此外，公司积极打造湖州规模化小单快反示范平台，且收购德国TEXPA 100%股权，有望成为纺织柔性供应链全套核心装备供应商；同时作为通用性技术平台，有望横向拓展至瓦楞包装、建筑装潢、标签书刊印刷等领域成长空间大。2）墨水耗材：设备墨水一体化，墨水耗材构筑长期稳定增长基石。2023H1 年墨水业务营收占比为40%左右。23 年中报显示，公司正在天津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至4-5 万吨。

    根据22 年年报和23 年中报，我们下调了营收预测、上调了毛利率预测、以及调整了对费用端的预测，预测公司2023-2024 年归母净利润分别为3.21、4.14 亿元（前值为3.78、5.07 亿元），新增对25 年归母净利润的预测为5.36 亿元。采用相对估值，参考可比公司23 年平均42 倍PE，对应目标价为112.14 元，维持“买入”评级。

    风险提示：汇兑损益风险；全球疫情恢复不达预期；行业渗透率不达预期；核心部件喷头依赖外采风险；募投产能扩产不达预期；应收账款增长过快风险；原材料价格大幅波动风险；投资并购相关风险。